基于因子和聚类分析法的中国物流上市公司财务绩效评价研究

锯钎研宪考考２０１３年第２３期（总第２５１１期）　基于因子和聚类分析法的中国物流上市　公司财务绩效评价研究术　河北软件职业技术学院　吕振君　大连海事大学王伟　物　雪　誓　效主要包括反映偿债能力的流动比率、速动比率、资产负　债率；反映运营能力的应收账款周转率、流动资产周转　的标志之一，在国民经济中起着越来越重要的基础性作　率、总资产周转率；反映盈利能力的丰营业务利润率、总　用。我国经济结构的战略性调整，区域的协调发展，科技　资产收益率、营业利润率；反映成长能力的净资产增长　的创新，人民生活水平的不断提高，以及对资源节约环境　率、净利润增长率、每股收益，共ｌ２个比率，一ｈ述比率可　友好型社会的需求，都为我国物流业的发展提供了良好　以有效地评价企业的财务绩效，反映公司财务状况。　的条件，使我国物流产业向着专业化、集约化、信息化、可　循环的持续发展模式转变。虽然我国物流业取得了巨　二、指标体系建立　大的发展，但也存在一些突出问题，为避免我们对物流行　（一）样本选择。　业盲目估计，从而能对物流产业作出一个明确的判断，对　为了了解我国物流上市公司的综合情况，本研究选　其发展水平及其影响因素有一个综合的了解和评价是极　取了铁龙物流、长航凤凰、海峡股份、象屿股份等５０家上　其必要的，因为这关系到了国家与物流企业今后的发展　市公司（考虑到数据有效性等问题，剔除了ｓＴ公司）的　战略。其中，科学的财务绩效评价，是了解企业的有效途　２０１　１年数据作为研究对象。　径。因此，研究物流企业财务绩效评价问题具有重要的　（二）建立指标体系。　意义。正是基于这种背景，本文在前人研究成果的基础　现代财务管理理论认为：企业的财务状况主要取决　上，以物流上市公司为样本，构建了新的物流上市公司财　于企业的偿债能力、运营能力、盈利能力以及成长能力。　务绩效计算公式，据此对我国物流上市公司的财务状况　上市公司年报中的财务数据是多方面的，财务指标相对　进行了综合评价和分类，并提出了相应的发展建议。　容易获得，另外遵循着公正性、相关性、一致性、发展性的　原则，选择财务比率指标这种相对指标，比绝对指标更能　一、理论基础　客观公正反映各个公司的真实情况。本文选取了１２个　财务绩效评价是对财务指标所作的贡献考核和评　财务指标反映了企业财务状况的以上４个方面的能力。　价，是将公司绩效评价结果的变化与经营者目标的完成　如表１所示。　情况相结合的产物，这一过程实现了财务绩效评价向公　司绩效评价的连接和转化。现代财务管理理论认为一个　三、构建财务绩效计算公式　公司的财务绩效主要包含公司的偿债能力、营运能力、盈　该环节采用因子分析法。因子分析法是通过研究相　利能力和成长能力四个方面，物流业上市公司的财务绩　关矩阵内部的依赖关系，把一些具有错综复杂关系的变　基金项目：本文为河北省科技厅软科学研究项目“基于因子分析和聚类分析法的中国物流企业绩效评价研究”（项目编号　１２４５６１２６）。　类型　名称　代码　计算公式　流动比率　偿债能力　速动比率　资产负债率　应收账款周转率　营运能力　流动资产周转率　总资产周转率　Ｘ１　）（２　Ｘ３　Ｘ４　Ｘ５　Ｘ６　流动比率＝流动资产／流动负债　速动比率：（流动资产一存货）／流动负债　资产负债率＝负债总额／资产总额　应收账款周转率＝收入／平均应收账款　流动资产周转率＝收入／平均流动资』　总资产周转率＝收入／平均总资产　主营业务利润率　盈利能力　总资产收益率　营业利润率　Ｘ７　Ｘ８　Ｘ９　主营业务利润率＝净利润／主营业务收入　总资产收益率＝净利润／平均总资产　营业利润率＝营业利润／全部营业收入　净资产增长率　成长能　净利润增长率　每股收益　Ｘ１Ｏ　Ｘ１１　Ｘｌ２　净资产增长率＝（当年净资产一上年净资产）／上年净资产　净利润增长率＝（当年净利润一上年净利润）／上年净利润　每股收益＝净利润／年度末普通股股　量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方　法。它通过寻找出一组数目较少的、相互独立的公共因　子来代替相对较多的、互相关联的原始变量，而所选取　的公共因子能集中反映出原始变量所含有的大部分信　息，从而使所分析的问题变得简单、直观、有效。通过因　子分忻，能够用较少的互相独立的因子反映原始变量的　Ｚ＝ＦＩ×０．２６７１１＋Ｆ２×０．２０８２３＋Ｆ３　ｘ　０，ｌ９３４７＋Ｆ４　ｘ　０．１６４６８，其中，Ｚ为财务绩效综合得分，Ｆ１表示运营能　力，Ｆ２表示偿债能力，Ｆ３表示成长能力，Ｆ４表示盈利能　力，由此，可以得出样本物流上市公司财务绩效综合得分　及排名，见表２。　根据表２可以得出：　绝大部分信息，有效地解决变量多重共线性给应用带来　（１）我国５０家物流上市公司财务缋效的最高分与最　低分之间相差２．７９，平均差距不大，说明物流Ｌ市公司　发展较为均衡。　（２）样本中前三位的物流上市公司得分相对其他公　司高出较多，说明其在物流业内拥有较强的竞争力。　（３）从营运能力的数据比较可以看出排名第一、第　三、第四的物流上市公司得分较高，尤其是象屿股份，说　明这３家物流上市公司营运能力较强；从偿债能力的数　的问题，还可以用这些因子代替原始变量进行其他的统　计分析，如回归分析、聚类分析、判别分析等。在构建上　市公司财务绩效计算公式的过程中，利用因子分析技　术，从反映受评对象治理绩效评价指标体系中提取不可　观测的公共因子，并运用与主成分分析类似的科学赋权　方法赋予公共因子权重，据此计算因子得分的综合评价　值，借以评价上市公司的绩效水平。　通过对各指标因子的分析、适用性检验、因子提取、　据比较可以看出海峡股份和盐田港的偿债能力较强；从　成长能力上的数据比较可以看出铁龙物流的盈利能力较　因子旋转等过程可以得出财务绩效综合得分公式，即　表２　Ｆ１　象屿股份　海峡股份　盐田港　６．４７０４４　０．０６５４６　—０．０９７０９　样本物流上市公司财务绩效排名　Ｆ２　０．０９６３４　６．２２６０９　１．１１６２３　１＇３　—０．５０８２５　０．２９２ｌ６　一Ｏ．７３９０４　Ｆ４　Ｏ．１５３０１　—１．３５８８３　４．９７８４　综合得分　１．６８　１．１５　Ｏ．８８　排名　１　２　３　铁龙物流　｝｝｛商轮船　０．０６２９ｌ　一０．６０５２７　０．９２１７３　０．２０７１１　０．６９６２７　Ｏ．１９７６８　０．４０３０５　—２．０９７６１　Ｏ．４１　—０．４３　４　４７　中海集运　中国远洋　一Ｏ．１８５９７　—０．３４７３３　—０．１５９１５　一Ｏ．１９７４８　—０．９６２７８　—２．１２６０１　一１．０８８６５　—０．６９８２３　—０．４５　—０．６６　４８　４９　长航凤凰　—０．０５３２３　一Ｏ．０５６４２　—５．７７９６７　０．２２７８８　一１．１１　５Ｏ　注：本表选取排名前四和最后四名公司。　蜷　锯衙肼宪考考２０１３年第２３期（总第２５１１期）　好，但是总起来看成长能力的总体得分普遍较低，说　明成长能力是物流上市公司面临的普遍问题；从盈利　Ｋ—Ｍｅａｎｓ　Ｃｌｕｓｔｅｒ原理　（１）在操作过程中，由系统选择或者用户指定ｋ个观　测量作为聚类的个数；　（２）按照就近原则把所有观测量（样品）分派到各类　重心所在的类中去；　（３）计算每个类中各个变量的均值，以此作为第二　次迭代的中心；　能力的数据比较可以看出铁龙物流的盈利性较好。　以此类推可以获得５０家样本公司的任伺单项数据和　对比数据。　四、物流上市公司分类　该环节采用聚类分析法。聚类分析（ｃｌｕｓｔｅｒ　ａｎａｌｙ—　（４）然后根据这个中心进行多次迭代，直至聚类中　ｓｉｓ）是一组将研究对象分为相对同质的群组（ｃｌｕｓｔｅｒｓ）的　心位置收敛为止，该聚类过程结束。　统计分析技术。聚类方法分为层次聚类（ｈｉｅｒａｒｃｈｉｃａｌ　通过Ｋ—Ｍｅａｎｓ聚类分析法可以得出财务绩效三　ｃｌｕｓｔｅｒｉｎｇ）和分层次聚类。本研究中应用的Ｋ—Ｍｅａｎｓ　级表，从而把物流上市公司分为了三个类型（见　Ｃｌｕｓｔｅｒ为分层次聚类。　表３）。　表３　样本物流上市公司财务绩效评价三级表　等级　评级　财务绩效综合得分　具体内容　ｌ　优秀　Ｚ＞０．４１　该上市公司综合实力很好，偿债能力很强、运营能力很好，盈利能力很　强，成长空间较小　２　良好　一０．１４＜Ｚ＜＝０．４１　该上市公司综合实力较好，偿债能力较强、运营能力较好，盈利能力较　强，成长空间较大　３　较差　Ｚ＜一０．１４　该上市公司综合实力较差，偿债能力不强、运营能力较差，盈利能力　较差　五、不同类型企业的发展建议　参考文献　１．成熟型企业应侧重提高生产运作效率，加强产品　［１］辛琳、孙永正：《长三角经济圈中小企业板上市公司绩效　开发应用。成熟型企业Ｚ＞０．４１，这类企业的盈利能力、　评价研究》，载于《科学决策））２００９年第３期，第２４～３２页。　［２］王敏、姜振萍：《上市公司绩效评价指标体系的建立》，　运营能力均较强，在整个物流行业占主导地位，这类企业　载于《科技创业月刊》２ｏｏ７年第３期，第４０～４１页。　已经相对成熟稳定，因而其成长能力相对较弱，所以该类　［３］刘倩：《企业财务绩效评价模型构建——基于主成分分　企业寻求发展应该从提高生产运作效率，开发新领域，加　析法》，载于《生产力研究）２０１０年第６期，第２４９～２５０页。　强科技产品的应用等方面人手。　［４］刘淑莲、王真、赵建卫：《基于因子分析的上市公司信用　２．成长型企业应侧重加强合作，形成良性竞争。　评级应用研究》，载于《财经问题研究》２００８年第７期，第５３～　６Ｏ页。　成长型企业的Ｚ值区间为一０．１４＜Ｚ＜＝０．４１，这类　［５］朱承亮、岳宏志：《主成分分析在我国上市公司财务评　业虽然偿债能力较差、运营能力和经营能力一般，　价中的应用——基于陕两省２６家上市公司的实证分析》，载于　但是有较大的成长空间，这类公司的发展前景广阔，　《技术经济与管理研究））２００８年第５期，第９～ｌ１页。　潜力较大，面对现有激烈的竞争，该类企业可以同业　［６］龚光明、张柳亮：《基于因子分析的湖南省上市公司绩　内或者是互补的企业进行合作，形成一种良性竞争，　效评价》，载于《会计之友）２０１２年第１期。　［７］郑恒斌：《基于因子分析的物流物流行业上市公司财务　促进共同发展。　绩效评价》，载于《财会通讯》２Ｏｌ１年第１２期，第２７～２８页。　３．衰退型企业应侧重企业并购与重组。衰退型企　［８］刘新绍：《基于因子分析法的上市公司绩效评价分　业Ｚ＜一０．１４，这类企业一般是发展中期但是业绩一直　析——以广西２００６年２ｌ家上市公司为例》，载于《财会通讯：综　不理想的企业。其业绩相对较差，成长空间也相对较　合（中））２０１０年第４期，第１１２～１１４页。　小，因而在物流行业生存压力较大，该类企业在应对危　［９］周亚蓉：《基于主成分分析的我国区域物流综合评价研　究》，载于《物流技术》２Ｏｌ１年第２期，第８８～９Ｏ页。　机时，宜多选取企业并购重组的方式对企业进行一个新　［１Ｏ］石文龙、方小芳、周立平：《基于因子分析的Ｌｌ＿Ｊ东半岛　的整改。０　蓝色经济区》，载于《商业会计）２Ｏｌ２年第４期，第７Ｏ～７ｌ页。