金融发展与经济增长相关性实证分析

金融发展与经济增长相关性实证分析　■文／陈建明　金融是现代经济的核心，金融在社会再生产过程中处　于流通和交换环节，它具有聚集、融资、分配诸多功能，　被誉为现代经济和社会发展的“发动机”。长期以来，金　１９９１年以来徐州市经济快速增长，经济总量迅速扩大，全市　生产总值由１９９１年的１３０．０５亿元增加到２００４年的１０９５．８　亿元（见表１），增长了７．４倍。同期全市金融机构人民　融发展与经济增长的关系一直是学术界研究的热点。目前　比较一致的观点是：经济是金融的基础，决定了金融发展　的方向和水平；金融是经济的核心，服务于经济发展，影　币各项贷款余额由１９９１年的９６．３亿元增加￣１］２００４年的５１１　亿元，增长了４．３倍。　（注：由于徐州金融市场不发达，用　银行业贷款作为金融支持经济发展的指标）　图１　徐州市（地区）生产总值与贷款余额的散点图　经济金融数据的相关关系　１２Ｏ０　响到经济发展的效率。改革开放以来，徐州市金融业蓬勃　发展，地方经济快速增长。我们对徐州市１４年来的经济增　长与金融发展数据进行实证分析，揭示其金融发展与经济　增长的相关性。　地１０００　８００　徐州市金融发展与经济增长的相关性实证分析　资金是经济发展的“血液”，经济增长需要资金支持　惹６００　值４００　２ｏ０　Ｏ　引发贷款需求，贷款增长会促进投资和消费，从而拉动经　济增长。贷款与经济总量之间存在着相互依存的关系。　ｏｏ　２００　３００　４００　５００　贷款余额　社会要求的行业和企业进入其投资组合。例如，烟草、　临环境保护者和政府的压力，从环境保护的角度出发，企　业部同意遵从非强制性的环境保护规定，如不伤害珍稀物　酒、军工企业的股票被排除在那些投资组合中。有的限制　性可能来源于政治的驱动。作为社会中值得信赖的一员，　公司财务管理人员应当积极地与有关当局和利益相关者分　享信息。　５．税收与辛　贴　种或不在生态环境敏感的地区从事经济活动。从社会角度　出发，企业都愿意遵从非强制性的规定，如限制酒的商业　广告在电视台的白天播放时间。再例如，联合国的国际劳　工标准就是一个被跨国公司广泛遵从的在发展中国家生产　消费品的最低工作标准。公司财务管理人员被期望参与监　督企业遵守上述非强制性的规定与标准，并能采取适当的　纠正行动确保相关企业能满足标准的要求。　８．预测工作环境变化　世界许多国家的政府都通过税收杠杆减少那些缺乏可　持续性的产品和服务的生产。公司财务管理人员将直接参　与相关财务绩效的计算，以便告诉企业如果响应政府的号　召会获得多少税收上的收益。例如，根据政府的可持续性　发展政策，企业若使用可再生能源将可获得税收减免。　６．可交易的排放许可证　联合国关于气候变化的框架大会协议“东京宣言”将　变成一个具有约束力的减少温室气体排放的国际协议。根　据该协议，到２０１２年温室气体排放将在１９９０年排放的水　平上减少５％。在如何降低水平的议题上，各国政府都积极　企业单纯采用财务信息做出决策与一个人只使用５个　感觉中的一项来作个人决策是没有区别的。企业的公司财　务管理人员必须准备用他们所有的感觉来计量企业的业绩。　下面一组问题能够帮助公司财务管理人员对企业的经营情　况作出更好的预测。　（１）企业的信息流程如何？有效地　收集和传导及时的、相关的信息能够使企业响应新涌现的　正面和负面的趋势。企业的公司财务管理人员应该找出企　业如何应对变化的趋势。如果公司财务管理人员发觉企业　错失一个机遇时，公司财务管理人员应该准备一份计划，　采取相关措施严肃对待。其中，加拿大、英国、澳大利亚　等国引入温室气体排放许可交易框架制度。这样一来，作为　参与许可交易的企业的公司财务管理人员就需要了解上述　市场的交易条件和重要因素，诸如交易价格率、可交易量　等，帮助准卖家、准买家达成交易。　同企业管理层探讨非财务信息报告如何嵌入到现在的系统　中，以便改善决策的信息流质量。（２）企业的风险状况　如何？控制风险对任何企业来说都一项有价值的工作，而　７．非强制性的规则与标准　企业常常同意满足那些非强制性的规定。例如，因面　非财务信息的管理是改善企业风险控制的一个关键部分。口　（作者单位：北京交通大学经济管理学院）　—　表１徐州市经济总量（ＧＤＰ）与金融机构贷款余额表　单位：亿元　年份　１９９１　１９９２　１９９３　表３　回归分析表　『　ｌｔｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｓ　标准误差　ｔ—Ｓｔａｔ　Ｐ—ｖａｌｕｅ　Ｌｏｗｅｒ　９５％　Ｕｐｐｅｒ　９５％　２８．６１４７３　—２．１４１９３　０．０５３４０７　～１２３．６３７　１．０５５４３４２　０．０９２２４６　２３．０２７５２　２．６７Ｅ一１１　１．９２３２０ｌ　２．３２５１７２７　地区生产总值　ｌ３Ｏ．Ｏ５　ｌ６２．１５　２２１．８９　贷款余额　９６．３Ｏ　１０８．９１　１２８．２６　Ｉｎｔｅｒｃｅｐｔ［一６１．２９０７　贷款余额ｌ２．１２４１８７　１９９４　１９９５　ｌ９９６　ｌ９９７　３ｌ８．４０　４ｌＯ．７４　５００．０４　５１５．Ｏ２　ｌ６１．８２　２０４．６４　２３８．８７　３００．５４　１９９８　１９９９　２０００　２００１　２００２　２００３　５５５．１５　６００．０３　６４４．５０　７１５．７１　７９１．４４　９０５．７９　３２２．６８　３３４．１８　３２４．９９　３７４．２７　３９８．２５　４６１．４１　由表２可知：　（１）Ｒ　＝０．９７８，这表明因变量的样奉变差的９７．８％　是拟合所产生的，从线性拟合图也可以看出样本回归直线　对观测值的拟合相当好（见图２）。判定系数Ｒ　的值越大，　２００４　１０９５．８０　５１１．Ｏ０　表明徐州市（地区）生产总值和贷款余额之间的相关性就　越强。　资料来源：　Ⅸ徐州统计年鉴２　０　０　５年　、　徐州市金融志２　０　０　５年》　由贷款余额和徐州市（地区）生产总值的散点图可见，　散点呈直线趋势，徐州市（地区）生产总值与贷款余额的　关系可以用一元回归模型来描述。建立回归模型为：　ｙｉ＝ａ＋ｂｘｉ＋Ｅｉ　（２）回归方程的显著性检验，从ｔ检验和Ｆ检验均有　显著性概率值ｐ＝２．６７Ｅ一１１＜０．０５，所以认为回归方程是显　著的。　（３）ａ的９５％置信区间是：　（一１２３．６３７，１．０５５）　ｂ的９５％置信区间是：　（１．９２３，２．３２５）　（４）经验回归方程为：Ｙ　ｉ＝一６１．２９１＋２．１２４ｘｉ　式中，ｙ为因变量（地区生产总值），Ｘ为自变量（贷　款余额），￡为随机扰动，ａ、ｂ为待估计的回归参数，ｉ为　第ｉ个观测值。　从图２显示的情况来看，徐州市金融机构贷款余额增　）　长率的波动与ＧＤＰ增长率的波动表现出极高的关联性，波　动的方向、频率、幅度具有高度的一致性，在时间上具有　一对于回归模型，我们假设：　￡　～Ｎ（０，　（ｉ＝ｉ，２，…，ｎ）Ｅ（￡ｉ￡　）＝Ｏ（ｉ≠ｊ），这时我们可得到　ｙｉ～Ｎ（ａ＋ｂｘｉ，　‘）　定的超前性，而且波动的幅度要高于同期经济增长的波　如果给出ａｆｌｌｂ的估计量分别为　，ｂ，则经验回归方程　为：　动幅度。　从图２显示的情况来看，徐州市金融机构贷款余额增　ａ十ｂｘｉ　根据最小二乘原理，即让离差平方和达到最小的原则　长率的波动与ＧＤＰ增长率的波动表现出极高的关联性，波　动的方向、频率、幅度具有高度的一致性，在时间上具有　一求解回归系数ａ、ｂ的估计量ａ，６，即：　定的超前性，而且波动的幅度要高于同期经济增长的波　ａｒｉｎＱ（ａ，６）：ｍｉｎ￣（ｙ　一Ｅ（ｙ　））　＝ｒａｉｎ∑（　一ａ－ｂｘ　）　由于Ｑ（ａ，ｂ）为ａ，ｂ的二次非负函数，其最小值存在，　根据微积分求极值的方法，ａ，ｂ应满足：　＝动幅度。　徐州市金融发展对经济增长的贡献度分析　金融发展对经济增长的贡献度，通常表述为金融发展　ｏ　Ｇ　ｄＯ　容易得出：　‘　，　拉动经济增长多少个百分点。徐州金融发展对当地经济增　长做出了重要贡献。从表４可以看出，从１９９８年￣ｆＪ２ｏｏ４年，　贷款对经济增长贡献度平均为４．８１，也就是说徐州金融　西＝ｙ一一６　，ｂ＝　１　其中，　２　ｘｖ＝　业贷款平均每年拉动经济增长４．８ｉ个百分点。贷款增量　越多，当年ＧＤＰ增速越大，对经济发展的贡献度也就越大。　表４　徐州金融业贷款对经济发展贡献度表　回归　统计　年份　贷款增量（亿元）　ＡＧＤＰ（亿元）　ＧＤＰ增速（％）　对经济增长的贡献度（％）　１２　２　１ｌ　１１　１１　表２回归统计表　Ｍｕ１ｔｉｐ１ｅ　Ｒ　Ｒ　Ｓｑｕａｒｅ　０９８８８７３　．１９９８　１９９９　２０００　２００１　２２　１４　１１　５　９　２３　４８　２８　４０　１３　４４　８８　４４　４７　７１　２１　６　７３　２　８２　２　２８　７．６１　０９７７８７１　．Ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｒ　Ｓｑｕａｒｅ　０．９７６０２７　标准误差　观测值　４３．６ｌ６８　１４　２００２　２００３　２００４　２３．９８　６３　１６　４９．５９　７５　７３　ｔ１４　３５　１９０　０１　１１．６　ｌ２　５　１４　３　６７　６　９０　３　６５　中国国情国力　Ｅ　§１　９　９　２年创刊　ｌ＿　　…筹　ｌ　徐州市经济发展中金融存在的薄弱点　通过上述徐州市经济发展对资金需求与供给双方的分　析，可以看出，徐州经济发展中存在明显的供给型金融压　抑：政策性金融、商业性金融和合作性金融的职能错位与　缺位并存，导致大量资金外流，庞大的投资需求始终得不　徐州市金融与经济协调发展的建议　１．金融业（特别是银行）要树立长远的发展目标，将　自身的发展与当地经济的发展紧密结合。只有地方经济发　展了，才能为金融业的长远发展奠定坚实的基础。因此，银　行要树立“植根地方、服务地方、与地方经济的持续发展　休戚与共”的观念，把握地方经济发展的主旋律，加强对　宏观经济趋势、产业政策和行业政策的分析研究，坚持既　到满足，严重制约了徐州经济与社会的持续发展。　１．徐州市金融发展程度较低。１９９１年至２００４年徐州市　ＴＦＩＲ（金融相关比率平均）为１２２．８７，一般来说，ＴＦＩＲ　要防范金融风险，又要支持经济增长的方针，实行“区别　对待，有保有压”的信贷政策，不断优化信贷结构，加大　对“有市场、有效益、有良好发展前景”企业的信贷支持　力度，实现经济金融良性互动和可持续发展，实现共赢。　２．政府要推动金融生态环境建设，打造“诚信徐州”。　经济与金融的关系相辅相成，要实现经济金融良性互动，　必须具备一定的条件。金融问题涉及社会生活各个方面，　惟有各级政府、有关部门、企业与金融机构整体联动，形　＜２００为低金融发展水平，ＴＦＩＲ＞２６０为高金融发展水平，徐　州市的ＴＦＩＲ远远低于２００，说明其金融发展程度较低，有　很大的发展空间。　２．徐州金融业支持地方经济发展的力度不断减弱。　表５金融支持经济发展指标表　单位：％　年份　存款占ＧＤＰＬＬ值　贷款占ＣＤＰＬｔ值　余额存贷比　增量存贷比　１９９１　６８．５７　１９９２　６５．６４　１９９３　５９．５９　１９９４　５５．２２　７４．Ｏ５　６７．１７　５７．８０　５Ｏ．８２　１Ｏ８．０Ｏ　１Ｏ２．３３　９７．Ｏ０　９２．Ｏ４　９４．９２　７３．Ｏ６　７５．０３　７６．９９　成合力，才能促成经济金融良性互动，实现经济与金融的　协调发展。企业逃废债务，政府如果不能够强力干预，将　破坏整个地区的信用环境，导致金融机构出现“恐贷”和　ｌ９９５　５６．７１　１９９６　５９．０Ｏ　１９９７　６７．６５　１９９８　６７．８８　１９９９　６８．９１　２０００　７１．６０　２００１　７４．Ｏ１　２００２　７８．Ｏ９　２００３　８０．３４　４９．８２　４７．７７　５８．３６　５８．１２　５５．６９　５０．４３　５２．２９　５Ｏ．３２　５０．９４　８７．８５　８Ｏ．９７　８６．２６　８５．６３　８０．８２　７０．４２　７Ｏ．６６　６４．４４　６３．４０　７４．９６　５５．１５　１１５．４７　７７．９６　３１．３４　—１９．１６　７２．２３　２７．１５　５７．５８　“惜贷”心理。徐州市一度出现工、农、中、建、交几家　主要商业银行只收不贷的局面，极大地影响了当地经济的　发展，破坏了徐州市的社会形象。政府要加强市场监管和　改善公共服务，着力改善社会信用环境，打造“诚信徐　州”，为金融业的发展创造良好的外部环境，从而增强金　融机构对当地经济的信心。　３．深化经济改革，大力培育经济新增长点。要围绕徐　２００４　７６．７９　４６．６３　６Ｏ．７３　４３．６０　州能源、机械、烟草等传统优势产业，加快重点工业项Ｅｔ　建设步伐，打造一批产业链长、带动性强的龙头型项目，形　从表５中可以得出，存款占ＧＤＰ比值自１９９４年以来，基　本处于上升趋势，而贷款占ＧＤＰ比值自１９９７年以来，基本　处于下降趋势，余额存贷比基本处于下降趋势，从下面的　趋势图（图３）可以清晰地看到：　成一批关联度大、知名度高的产业集群。同时，促进产业　结构优化，转变经济增长方式，选择一批科技含量高、效　益水平好、市场前景广、资源消耗和环境污染指标符合国　家产业政策的项目重点予以支持。　图３贷款占ＧＤＰ比重和余额存贷比变动图　０．　０．　０．　０．　Ｏ．　Ｏ．　Ｏ．　４．疏通投融资渠道，积极推进投融资改革。目前，徐　州市在利用外资、债券、资本市场等筹措资金还比较少。因　此，建议要充分利用债券市场，积极推荐符合条件的企业　发行债券融资。采取更加灵活的招商引资政策，在国家法　律和政策允许的范围内，放开投资领域、投资主体等方面　的限制。切实启动民间融资，形成投资主体多元化的格局，　努力拓展金融投资的有效性。口　基金项目：江苏省社科基金项目阶段性成果之一（批　增量存贷比起伏较大，但数值总体减少，ｌ９９１年增量　准号０７ＥＹＣ０６９）　参考文献：　‘　存贷比为９４．９２％，２００４年降为４３．６０。这说明徐州地方吸　取资金能力在稳步增强，而本地实际掌控金融资源的能力　在下降，对这种现象的合理解释就是本地银行大量吸取本　地资金，通过上存或拆借，使资金流向经济发达地区。因　此，总体上而言，徐州的金融发展对经济增长的支持力度　呈下降趋势。　［１］徐州市统计局．徐州统计年鉴２　０　０　５年［ｚ］．中国统计出　版社，２　０　０５．　［２］中国人民银行徐州市支行．徐州市金融志２　０　０　５年【ｚ】．　中国金融出版社，２　００５．　（作者单位：徐州工程学院管理学院）　盟