对我国证券公司上市的途径和方式的案例分析

投资理财　对我国证券公司ｌ二市的途径和方式的案例分析　北京师范大学０５级金融学邹姗姗　一　……　……　……　……　…　“　一…　……一…　一一…………～…　……　一……………一　一……………——………一…一—　摘要：ＩＰＯ和“借壳上市”是券商上市的基本途径，各有其自身的特点。如何选择上市途径进行有效融资　是券商面临的重大挑战。在这个过程种必须综合考虑法律政策、监管要求、市场压力和高管道德风险等多种ｉ　影响因素。　关键词：ＩＰＯ、“借壳上市”、监管要求、操作程序、股价变动　　：？　～　……～　……——…　…　。　—　………　～　……一…　．…一一…　…一　　＝……　一………　．…一、相关概念和理论的介绍　第三种：是由证券公司的大股东先借壳上市，然后再将所　国内证券公司上市的途径主要有ＩＰＯ和“借壳上市”两　种　下面是对这两种上市途径的简要介绍：　１．ＩＰＯ是指首次公开发行。就是以募集方式设立股份有　限公司时公开募集股份或已设立公司首次公开发行股票。ＩＰＯ　须向中国证监会递交募股申请，经批准后方可发行。　２．“借壳上市”，就是借助上市公司的“壳”资源。通过收　购与兼并的方式，达到上市目的的一种股权或产权交易行为，　国外称之为“ＢＡＣＫＤＯＯＲ　ＬＩＳＴＩＮＧ”。“借壳上市”是借壳公司　与壳公司之间发生的股权或产权交易行为，借壳公司一般为　非上市公司，壳公司为上市公司。　持的证券公司股权置换进壳公司，最后在时机成熟时吸收合　并或整体收购证券公司实现证券公司整体上市。与前两种方　式相比较，其主动权在于大股东．而前两种方式的主动权在证　券公司。　上述三种借壳上市的方式尽管在具体操中有所差异．但　也有一些共同之处：　第一，三种方式基本都遵循了先造“净壳”、再由壳公司吸　收合并证券公司、最终实现证券公司整体上市的路径。按照证　监会的要求，证券公司不能从事实业投资，这就意味着券商所　借的壳只能是“净壳”，因此，在券商进入壳公司之前，壳公司　的非金融类资产必须首先置换出。　第二，未股改公司是券商选择壳资源的重点关注对象。按　照证监会对股改的相关规定有关，所有非流通股份自获得上　市流通权之日起，ｌ２个月内不上市交易或转让。而且在铆掺　限制后，交易也是在有条件下进行。这就使得已完成股改公司　的股权协议转让在一定时期内将陷于停滞，上市公司买壳卖　壳等重大资产重组行为也无法立即实施，除非这些资产重组　行为是由政府主导。　第三，券商所寻找的壳资源多数都是本地上市公司。以目　前多数券商的实力而言，理想的壳资源应该至少满足以下条　件：壳相对干净，或有负债、对外担保、关联交易以及股权投资　较少，同时还要与券商自身资本规模相匹配，一般说来，本地　上市公司更容易满足上述条件。　■、研究分析　１．严格意义上的ＩＰＯ：由于大部分券商不能达到近三年连　续盈利的ＩＰＯ要求，因此严格意义上的ＩＰＯ上市证券公司只有　中信证券一家。下面是对中信证券ＩＰＯ上市的简要介绍。　中信证券ＩＰＯ：２００２年１２月１３　１３，经中国证券监督管理　委员会核准，公司向社会公开发行４亿股普通Ａ股股票，并　于２００３年１月６　１３在上海证券交易所挂牌上市交易，股票简　称”中信证券”，股票代码为６０００３０。截止２００４年底，公司净　资产超过５３亿元。现公司股份总数为２４．８１５亿股，已于２００５　年８月通过股权分置改革试点。　２．借壳上市的详述。　券商上市一方面可以拓宽证券公司融资渠道，解决证券　公司的流动性问题，有了融资渠道，券商将有可能不会再出现　挪用客户资金的现象。而且券商获得大量的融资之后，反过来　可以再收购问题券商的资产，扩大自己的市场份额。另一方面　券商上市之后，财务状况、信息披露方式等方面都将更加透明　化。与此用时，公司治理结构将更加完善、也可以通过股权激　励政策有效解决委托代理关系存在的一些问题．有利于中国　证券市场的长远发展。而且上市公司一旦成为公共商品，必然　面临各种并购。并购本身是现代企业制度的常规行为。这将促　使券商在激烈的竞争中寻求自身的长足发展，而且券商可以　抓住机会在并购浪潮中做大做强。“借壳上市”包括“借壳”和　“买壳”上市两种　通过对广发证券、国金证券、海通证券、长江证券、东北证　第四，券商大股东以及券商本地政府在实施借壳上市的　整个过程中起着重要作用。　三、结论　借壳和ＩＰＯ的比较：借壳或是ＩＰＯ，这两种方式在时间周　期、交易成本、操作程序等方面都有所不同。尽管尽快充实资　本金是券商迫切的现实需要，但是采用何种方式，不同券商应　根据自身条件和市场形势审慎选择。而券商借壳概念的疯狂　炒作给市场带来的不稳定性，引起了监管层的警惕，因此而转　变了指导思想，由最初的‘支持’变为“谨慎”，鼓励优质券商通　过ＩＰＯ直接上市。更多证券公司的ＩＰＯ，将有利于减少高管的　券、国海证券、西南证券、国元证券和首创股份的“借壳上市”过　程的分析可以将证券公司“借壳上市”的方式归纳为以下三种：　第一种：壳公司未进行股改，在具体运作中将壳公司的股　改与券商的借壳上市相结合。　第二种：壳公司已经完成股改．在具体运作中由壳公司以　现金方式向第一大股东出售全部资产负债，腾出“净壳”；然　后，再由壳公司以新增股份吸收合并证券公司．如海通证券的　借壳匕市　道德风险和规范中国的股票交易市场。对于中国经济的发展　和制度健全建设具有重大意义和作用　参考文献：　［１］《券商借壳上市－９风险控制》王永晶时代经贸（中旬　刊），Ｅｃｏｎｏｍｉｃ＆Ｔｒａｄｅ　Ｕｐｄａｔｅ，２００７年Ｓ７期．　［２］《证券公司借壳上市：模式、成本和收益比较》黄建欢　尹筑嘉证券市场导报．　（责任编辑：罗云凤）　．．ＩＩｌ衄