一、 考试大纲
(一)掌握投资的概念与动机
(二)掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征 (三)掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式
(四)掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律
(五)掌握投资组合的β系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算
(六)熟悉导致投资风险产生的原因
(七)熟悉投资组合的β系数推算；熟悉投资组合的期望收益率计算方法；熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法
(八)熟悉资本资产定价模型及其意义
(九)了解投机与投资的关系；了解投机的积极和消极作用
(十)了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法 (十一)了解单项资产的β系数的意义
(十二)了解资本资产定价模型的定义及其假定 (十三)了解影响金融资产平均收益率的基本要素 二、 本章教材与去年相比有变动的部分：
本章为今年新增加的内容，是考试的重点，其中证券投资组合风险的部分内容来自于原教材第六章。
三、 三、历年考题解析
本题虽然是新增内容，但其中证券投资组合风险的部分内容来自于原教材第六章，与此相关的考题如下。 （一）单项选择题
1、下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ）。（2003年） A．非系统性风险 B．公司特别风险 C．可分散风险 D．市场风险 [答案]D
[解析]证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，可以通过投资组合分散掉，当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。
2、在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（ ）。（2004年） A．所有风险 B．市场风险 C．系统性风险
D．非系统性风险 [答案]D
[解析]与上一道2003年的考题类似，见上题解析。 二、判断题
1、两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵消任何风险（ ）。（2003年） [答案]√
[解析]当两种股票完全正相关（相关系数＝1）时，从降低风险的角度看，分散持有股票没有好处。 三、计算分析题
甲公司持有A、B、C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%,30%和20%，其β系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15%，无风险收益率为lO%。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。 要求：
(1)计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数；
②甲公司证券组合的风险收益率(Rp)； ③甲公司证券组合的必要投资收益率(K)； ④投资A股票的必要投资收益率。
(2)利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。（2002年） [答案]
(1)①β＝50%×2＋ 30%×l十20%×0.5＝1.4 ②Rp＝1.4×(15%—10%)＝7% ③K＝10%十1.4×5%＝17% ④KA＝10%＋2×5%＝20% (2)VA＝ 1.2×（1+8%）/（20%-8% ）＝10.8元
A股票当前每股市价12元大于A股票的价值，因而出售A股票对甲公司有利。 本章考情分析
通过本章学习，要求掌握投资的概念与动机；掌握企业投资的种类及各类投资的主要特征；掌握投资收益的类型和必要投资收益的计算公式；掌握由两项资产构成的投资组合的总风险的计算及评价；掌握投资组合的总风险的构成内容及其在风险分散中的变动规律；掌握投资组合的β系数的计算方法；掌握资本资产定价模型和投资组合风险收益率的计算；熟悉导致投资风险产生的原因；熟悉投资组合的β系数推算；熟悉投资组合的期望收益率计算方法；熟悉投资组合风险的分散化的意义及方法；了解投机与投资的关系；了解投机的积极和消极作用；了解投资风险和投资组合的定义；了解协方差和相关系数在投资组合风险分析中的作用；了解多项资产构成的投资组合的风险的计算方法；了解单项资产的β系数的意义；了解影响金融资产平均收益率的基本要素。 本章作为投资管理的基础章节，主要是给后面两章打基础，题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资本资产定价模型和投资组合收益率和投资组合标准差的计算。本章要注意与第二章的联系，不出意外会有联动题出现 第一节 本节的主要内容：
一、投资的含义与特点（了解）
投资的含义与种类
二、投资的动机（掌握）
三、投机与投资的关系（了解） 四、投资的分类（掌握）
一、投资的含义与特点
1、含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。 2、特点：目的性、时间性、收益性、风险性 例：项目投资的时间性特点是指（ ）。 A.项目投资是指长期投资决策 B.投资需要等待和选择时机
C.投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费是将来的 D.项目投资的回收期很长 答案C
解析：投资从现在支出到将来获得报酬，在时间上总要经过一定的间隔。 二、投资动机的分类
分类标准 按投资的层次
分类 行为动机、经济动机和战略动机 按投资的功能 获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机 例1：投资的动机从层次上可以分为（ ）。
A.行为动机 B.战略动机 C.扩张动机 D.经济动机 答案 ABD
解析：投资的动机从层次上可分为行为动机、经济动机和战略动机。 选项C扩张动机是从投资功能的角度对投资动机的划分。 例2：下列属于企业投资经济动机内容的是（ ） A. 降低风险 B.获得收益 C.扩张业务 D.控制资源 答案：B 解析：从企业投资动机的层次高低上可将其划分为行为动机、经济动机和战略动机三个
层次。企业投资经济动机就是要取得收益，获得资金增殖，这是投资的核心目的。选项ACD均属于战略动机的内容。 三、投机与投资的关系
投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。
投机与投资的关系 相同点 区别点 投机的作用 积极作用 消极作用 投机是投资的一种特 投机与投资在行在经济生活中，过度投机或违法投机殊形式；两者的目的基为期限的长短、利益投机能起到导向、存在不利于社会安本一致；两者的未来收着眼点、承担风险的平衡、动力、保护定、造成市场混乱和益都带有不确定性，都大小和交易的方式等四项积极作用。 形成泡沫经济等消极包含有风险因素，都要等方面有所区别。 作用。 承担本金损失的危险。 例：下列属于投资与投机相区别的地方为（ ） A.行为期限的长短不同 B.两者的基本目的不同 C.两者承担的风险不同 D.两者的利益着眼点不同 答案：ACD
解析：投资与投机的基本目的是一致的，都是以获得未来货币的增值或收益为目的。所以选项B不对。一般来说投资期限较长，而投机的期限较短，所以A对；一般来说投资的风险较小，投机的风险较大，所以C对；投资着眼于长期利益，而投机着眼于短期利益，所以选项D对
四、投资的分类（注意各类投资的特点） 分类标准 按照投入行为的介入程度不同 按照投资对象的不同 分 类 特 点 直接投资 资金所有者和资金使用者是统一的 间接投资 资金所有者和资金使用者是分离的 实物投资 金融投资 投资对象为实物形态资产，相对于金融投资的风险小、流动性低、交易成本高 投资对象为金融资产，相对于实物投资的风险大、流动性高、交易成本低 按照投入的领域不同 按经营目标的不同 按照投资的方向不同 按照投资的内容不同 生产性投资 最终成果为各种生产性资产 非生产性投最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会资 消费或服务能力 盈利性投资 担负着促进生产发展和社会进步的重要职能 政策性投资 不能带来经济效益，却能带来社会效益 对内投资 对外投资 从企业来看，通过对内投资可以使企业取得可供本企业使用的实物资产 从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产 固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式
区别：直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资资金所有者和资金使用者是分离的。
按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。 流动资金投资：是指企业用于垫支营运资金而发生的投资，是一种增量变化。 营运资金：流动资产－流动负债
例：实物投资相对于金融投资的区别主要包括（ ） A.投资风险较大
B.实物资产流动性较差 C.实物资产交易成本较高 D.价值稳定 答案：BCD
解析：实物资产受人为因素的影响较小，价值较稳定，而且有实物作保证，所以实物投资一般比金融投资风险较小。
第二节 投资风险与投资收益
本节要点：
一、投资风险的含义 二、投资收益的含义
三、投资组合风险收益率的计算
一、投资风险的含义（了解） 1、含义：投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得实际投资出现不利结果的可能性。 2、导致投资风险产生的原因：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。
二、投资收益的含义 收益等类型。 期望投资收益：是指在投资收益不确定时，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的
加权平均数。
实际投资收益：是指特定投资项目具体实施后在一定期间内得到的真实收益。 无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和。
必要收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率） =资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）
例：风险收益率是投资项目收益率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资必要收益率应等于资金时间价值与风险收益率之和（ ）。 答案：√
解析：必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和
三、投资组合风险收益率的计算
投资者同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资，就是投资组合。如果同时以两种或两种以上的有价证券作为投资对象，称为证券组合。 复习第二章知识：
1、期望值（注意是单个项目的投资期望值，第二章都是）的计算
这个期望值是指一个事件或项目在实施时出现的多种情况时的期望收益率。 2、标准离差（均方差）
在期望值相同的时候，均方差越大，风险越大；反之也同样成立。 3、标准离差率
在期望值不同时，需要计算标准离差率来判断
标准离差率越大，风险越大；反之也成立。 4、投资风险收益率 RR＝b×V
RR为单个投资风险收益率；b为风险价值系数；V标准离差率。 RR＝无风险报酬率+风险报酬率 ＝RF＋bV
无风险报酬率相当于国债利息率，注意与时间价值的区别。 新内容：
1、投资组合的期望收益率
（注意要跟上面的单个期望值比较一下：Wj和Pi是有区别的。一个是投资的比重，一个是实施过程出现的几率） 这个
就是上面的期望值。
好啦，这样第二章和第五章就这样联系起来了。 来道例题大家看看 【例】Pass－now公司有A、B两个投资项目，计划投资总额为2500万元（其中A项目为1000万元，B项目为1500万元）。两个投资项目的收益率及概率分布情况如下：
项目实施情况 好 一般 差 0.3 0.6 0.1 该情况出现的概率 A 0.2 0.4 0.4 B 25％ 20％ 0 A 20％ 15％ -10％ 投资收益率 B 求：（下面各题均为不相关的） 1、A、B两个项目的期望收益率 1、 如果这两个项目是互斥项目，则应该选择那个项目？ 2、 如果投资时无风险报酬率为6％，风险价值系数为10％，计算A、B项目的期望投资
收益率并据此决策投资那个项目。
3、 如果A、B项目组合投资，试计算该投资组合的期望收益率。 解析： 1、 A项目的投资收益率＝0.3*25％+0.6*20%+0.1*0＝19.5％
B项目的投资收益率＝0.2*20％+0.4*15％+0.4*（-10％）＝6％
2、 由于两个项目的投资收益率不同，所以需要计算两个项目的标准离差率。 A项目的标准差＝
＝6.87％
B项目的标准差＝13.19％
A、B两个项目的标准离差率： A项目的标准离差率＝6.87％/19.5％＝0.35
B项目的标准离差率＝13.19％/6％＝2.198
由于A项目的标准离差率< B项目的标准离差率,所以选择A项目投资。 3、 A项目的期望投资收益率＝6％+10％*6.87％＝6.687％ B项目的期望投资收益率＝6％+10％*13.19％＝7.319％ 由于A项目的期望值大于其投资收益率，而B项目的期望值小于投资收益率不可取。所以选A项目投资。 4、
（1）该项组合的投资比重
A项目投资比重＝1000/2500＝40％ B项目投资比重＝1500/2500＝60％
（2）组合期望收益率＝（40％*19.5％）+（60％*6％）＝11.4％。
接上例：
分别计算当A、B项目的相关系数分别为+1、+0.5、+0.2、0、-0.2、-0.5和-1时的协方差、方差和标准离差。 答案很简单不再做出。 记住几个结论：
两个投资组合的正相关程度越低，组合后的分散风险的效果越好。反之也成立。
[例]投资组合的期望收益率的计算
某企业拟分别投资于A资产和B资产，其中，投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为12%，计划投资额为500万元。 要求：计算该投资组合的期望收益率。
2、两项资产构成的投资组合的风险 1）协方差
计指标。其计算公式为：
结论：协方差的计算结果可能为正值也可能为负值。它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率就越疏远。 记住下面的结论：
当协方差大于0时，投资资产的收益率同向变动； 当协方差小于0时，投资资产的收益率反向变动。
协方差的绝对值越大，项目越紧密。反之则越疏远。 2）相关系数
-1到+1之间的范围内变动，－1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0
相关系数与协方差的关系：
3）两项资产构成的投资组合的总风险
的投资组合收益率方差的计算公式为：
［例］两项资产的构成的投资组合的风险评价。
仍按例［5-1］资料。假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。
要求：分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。
解：依据题意， W1=50%,W2=50%，σ1＝9％，σ2＝9％，则 Cov(R1，R2)＝0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
方差＝0.52×0.092＋0.52×0.092＋2×0.5×0.5×Cov(R1，R2) ＝0.00405＋0.5 Cov(R1，R2)
标准离差＝（0.00405＋0.5 Cov(R1，R2)）1/2 当ρ12＝＋1时，
Cov(R1，R2)＝0.0081×1＝0.0081 Vp＝0.00405＋0.5×0.0081＝0.0081 σp=0.00811/2=0.09
同理，可计算出当相关系数分别为+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的协方差、方差和标准离差的值。计算结果如表5-1所示。
相关系数 1 0.4 0.1 0.00081 0 ０ -0.1 -0.4 -1 协方0.0081 0.00324 差 -0.00081 -0.00324 -0.0081 ０ ０ 方差 0.0081 0.00567 0.004455 0.00405 0.003645 0.00243 标准0.09 0.075299 0.066746 0.06364 0.060374 0.49295 离差
结论：相关系数不影响投资组合的期望收益率，但会影响组合风险。不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变，都是10%。但在不同的相关系数条件下投资组合收益率的标准离差却随之发生变化。
当相关系数为+1时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风险。
当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险。
当相关系数在0至+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果就越大。
当相关系数在0至-1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小。 当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关。
例题某企业拟投资A、B两个投资项目，其有关资料如下：
项目 报酬率 标准差 投资比例 A和B的相关系数 A 10% 12% 0.8 0.2 B 18% 20% 0.2
要求：
（1）计算投资于A和B的组合收益率 （2）计算A和B的协方差
（3） 计算A和B的组合方差(百分位保留四位小数) （4）计算A和B的组合标准差(百分位保留两位小数)
解析：（1）组合收益率=加权平均的收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6% （2） 协方差=12%×20%×0.2=0.48%
（
（3）组合方差= =1.2352% （4）组合标准差=
=11.11%
例：即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变（ ）。 答案：×
解析：资产之间的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。 例：下列有关两项资产收益率之间的相关系数表示正确的是（ ） A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险
B.当相关系数为-1时，投资两项资产可以完全抵消全部投资风险 C.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险
D.两项资产之间的负相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大。 答案：ABC
解析：两项资产之间的负相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越小，所以D不对。
例.按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目（ ） A.若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销 B.若A、B项目相关系数小于0 C.若A、B项目相关系数大于0，但小于1 D.若A、B 答案：ABD.
解析：若A、B项目关系数大于0，但小于1时，属于正相关，组合后的非系统风险也可以分散一部分，只不过分散效应不如负相关的强
例：两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大；两项资产之间的负相关程度越高，其投资组合可分散的投资风险的效果越大。 答案：√
解析：负相关程度高，可以分散的风险多，正相关程度高能分散的风险小。参见教材188页。
（3）两项资产构成的投资组合的总风险
例题：例某企业拟投资A、B两个投资项目，其有关资料如下： 项目 报酬率 标准差 投资比例 A 和 B 的相关系数 A 10% 12% 0.8 0.2 B 18% 20% 0.2
要求：（1）计算投资于A和B的组合收益率 （2）计算A和B的协方差
（3）计算A和B的组合方差（百分位保留四位小数） （4）计算A和B的组合标准差（百分位保留两位小数） 解析：
（1）组合收益率=加权平均的收益率=10%×0.8+18%×0.2=11.6% （2）协方差=12%×20%×0.2=0.48% （3）组合方差：
3、多项资产构成的投资组合的风险及其分散化
投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。
系统风险(不可分散风险)是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。
非系统风险(可分散风险)是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完
全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。 教材190页第二段：
说明：1、强调投资组全不能分散全部风险，只可分散非系统风险。 2、组合数量的增加，效果渐弱。
第三节 资本资产定价模型
本节主要内容 一、β系数
二、资本资产定价模型 一、β系数
计量风险方法：
（1）、标准离差，标准离差率
（2）、经营杠杆，财务杠杆，复合杠杆 （3）、β系数
（一）单项资产的β系数（了解） 1、含义
单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。 2、计算 公式1：
公式2：
β=＝＝
3、结论 β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果β＜1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
（二）投资组合的β系数（掌握） 1.含义
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组
合中所占的比重。
2.
投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。
［例］投资组合系数的计算--方法一
某投资组合由A、B、C三项资产组成，有关机构公布的各项资产的β系数分别为0.5，1.0和1.2。假如各项资产在投资组合中的比重分别为10%，30%，60%。 要求：计算该投资组合的β系数。
解： 该投资组合的β系数＝0.5×10％＋1.0×30％＋1.2×60％＝1.07 3.影响因素：投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。
例：关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的是（ ）.
A.作为整体的市场投资组合的β系数为1
B.股票组合的β系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数 C.股票的β系数衡量个别股票的系统风险 D.股票的β系数衡量个别股票的非系统风险 答案：ABC
解析：股票的β系数只能衡量个别股票的系统风险，而不能衡量股票的非系统风险。
例2：若某股票的β系数等于 l，则下列表述正确的是（ ）。 A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险 B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险 D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关 答案：C
解析：本题的考点是β系数的含义。β系数大于l，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险；β系数小于l，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险；若某股票的β系数等于l，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
二、资本资产定价模型 1.资本资产定价模型的基本表达式
单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和β系数三个因素的影响。
例1：当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，β系数应（ ） A.大于1 B.等于1 C.小于1 D.等于0 .答案：D。
解析：根据资本资产定价模式，因，所以风险系数β应等于0 例2：按照资本资产定价模式，影响特定资产必要收益率的因素有（ ）。 A.无风险的收益率
B.市场投资组合的平均收益率 C.特定股票的β系数 D.财务杠杆系数 答案ABC
解析：根据资本资产定价模式：，影响特定资产必要收益率的因素有RF即无风险的收益率；β即特定股票的贝他系数；市场组合的平均收益率。 2.投资组合风险收益率的计算
投资组合风险收益率的计算公式为：
投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的β系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的β系数成正比，β系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。
例题：某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、20%、30%、20%；其中β系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均风险的必要收益率为16%，无风险收益率为10%。 要求：（1）计算各种股票各自的必要收益率； （2）计算该投资组合的综合β系数； （3）计算该投资组合的风险收益率 （4）计算该投资组合的必要收益率 答案：（1）根据资本资产定价模型计算各种股票的预期收益率
（2）综合β系数 β=10%×0.8+20%×1+20%×1.4+30%×1.5+20%×1.7=1.35 （3）计算该投资组合的风险收益率=1.35×（16%-10%）=8.1% （4）计算该投资组合的必要收益率=10%+8.1%=18.1%
［例］A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1.0，C股票的β系数为2，无风险利率为6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为10%。
要求：计算上述三种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。
解：A股票的必要收益率＝6％＋0.5×（10％－6％）＝8％ B股票的必要收益率＝6％＋1.0×（10％－6％）＝10％ C股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％
只有当A股票的收益率达到或超过8%，B股票的收益率达到或超过10%，C股票的收益率达到或超过14%时，投资者才能愿意投资购买。否则，投资者就不会投资。 2.投资组合风险收益率的计算
投资组合风险收益率的计算公式为：
投资组合风险收益率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的β系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的β系数成正比。β系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。
［例］某企业目前持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，每只股票的β系数分别是0.5，1.0和1.2，它们在证券组合中所占的比重分别为10%，30%和60%，据此计算的证券组合的β系数为1.07，当前股票的市场收益率为10%，无风险收益率为6%。 要求：计算该公司证券组合的风险收益率 解：依题意，
证券组合的风险收益率
,则：
［例］仍按例［5-5］资料，该公司为降低风险，售出部分C股票，买进部分A股票，使A、B、C三种股票在证券组合中所占的比重变为60%、30%和10%，其他条件不变。 要求：
（1）计算新证券组合的β系数；
（2）计算新证券组合的风险收益率，并与原组合进行比较。 解：（1）新证券组合的β系数＝0.5×60％＋1.0×30％＋1.2×10％＝0.72 （2）新证券组合的风险收益率＝0.72×（10％－6％）＝2.88％ 因为新证券组合的风险收益率为2.88％，小于原组合的4.28％，说明系统风险被降低了。 从本例中可以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的β系数，进而改变其风险收益率。
3.投资组合β系数的推算：
（二）建立资本资产定价模型所依据的假设条件（了解） （1）在市场中存在许多投资者；
（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；
（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷； （4）市场环境不存在摩擦；
（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；
（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
总的说来，资本资产定价模型是建立在市场存在完善性和环境没有摩擦的基础之上的。 〔例题〕某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占的比例分别是10%、20%、20%、30%、20%；其中β系数分别为0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均风险的必要收益为16%，无风险收益率为10%。 要求：
（1）计算各种股票各自的必要收益率； （2）投资组合的综合β系数； （3）该投资组合的风险收益率； （4）该投资组合的必要收益率。 答案 （1） RA=10%+0.8×（16%-10%）=14.8% RB=10%+1×（16%-10%）=16% RC=10%+1.4×（16%-10%）=18.4% RD=10%+1.5×（16%-10%）=19% RE=10%+1.7×（16%-10%）=20.2% （2）综合β系数
β=10%×0.8+20%×1+20%×1.4+30%×1.5+20%×1.7=1.35 （3）该投资组合的风险收益率=1.35×（16%-10%）=8.1% （4）该投资组合的必要收益率=10%+8.1%＝18.1%
例:从资本资产定价理论的假设中可以看出该模型建立的基础是（ ）。 A.社会公正性 B.资产分散性 C.市场完善性 D.结果正确性 答案C 解析：从资本资产定价理论的假设中可以看出，该理论是建立在市场完善性和环境没有摩擦的基础上。 计算题
A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示:
要求:
(1)分别计算A股票和B股票报酬率的期望值及其标准离差； （2）计算A股票和B股票报酬率的协方差； （3）根据（2），计算A股票和B股票的相关系数。
（4）根据（3）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差。
(5)已指市场组合的收益率为12%，无风险收益率为4%，则A股票的β系数为多少？ 【答案】
（1）A股票报酬率的期望值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10% B股票报酬率的期望值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75= 0.15=15%
A股票报酬率的标准离差
=[(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1)2×0.2+(0.1-0.1)2×
0.2+(0-0.1)2×0.2+(-0.1-0.1)2×0.2]1/2=14.14% B股票报酬率的标准
=[(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15)2×0.2+(0.15-0.15)2×
0.2+(0.45-0.15)2×0.2+(0.75-0.15)2×0.2]1/2=42.43%
(2)Cov(R1,R2)=
=0.2(0.3-0.1)(-0.45-0.15)+0.2(0.2-0.1)(-0.15-0.15)+0.2(0.1-0.1)(0.15-0.15) +0.2(0-0.1)(0.45-0.15)+0.2(-0.1-0.1)(0.75-0.15) =-0.06=-6%
（3）r12=
==-1
（4）A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准离差
根据：
即可计算求得：
当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率=1×10%+0×15%=10% 当W1=0.8，W2=0.2，组合的预期报酬率=0.8×10%+0.2×15%=11%
(5)
E(Ri)=RF＋βi(Rm－RF)
即:10%=4%+β（12%-4%），所以，β=0.75。
练习1：
一、单项选择题
1、按照投入行为的介入程度不同，投资分为（ ）。 A、直接投资和间接投资 B、实物投资和金融投资
C、生产性投资和非生产性投资 D、盈利性投资和政策性投资 答案:A
解析:按照投入行为的介入程度不同，投资分为直接投资和间接投资；按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资；按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资；按经营目标的不同，分为盈利性投资和政策性投资。 2、下列关于β系数的说法不正确的是（ ）。
A、单项资产的β系数可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间的变动关系
B、β系数＝某项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率
C、某项资产的β系数＝该单项资产与市场组合的协方差/市场投资组合的方差 D、当β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同数值的变化
答案:D
解析:当β＝1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化。注意：变化的比例相同与变化的数值相等的含义不同。例如：10％变为15％与8％变为12％的变化比例相同，都是变化50％，但是变化的数值不相等，前者增加了5％，后者增加了4％。 3、假设A 证券的标准离差是12％，B证券的标准离差是20％，A、B证券之间的预期相关系数为0.2，在投资组合中A占的比例为80％，B占的比例为20％，则A、B投资组合收益率的标准离差为（ ）。
A、11.11％ B、12.00％ C、16％ D、13.6％ 答案:A
解析:投资组合收益率的协方差＝0.2×12％×20％＝0.48％，标准离差＝
＝
11.11％
4、已知无风险收益率为8％，通货膨胀补贴率为2％，必要收益率为10％，则资金时间价值为（ ）。
A、6％ B、2％ C、8％ D、10％ 答案:A
解析:根据“无风险收益率＝资金时间价值+通货膨胀补贴率”可知，资金时间价值＝无风险收益率－通货膨胀补贴率＝8％-2％＝6％。
5、已知A、B投资组合中A、B收益率的协方差为1％，A的收益率的标准离差为8％，B的收益率的标准离差为10％，则A、B的相关系数为（ ）。 A、0.8 B、1.25 C、0.10 D、0.08 答案:B
解析:A、B的相关系数＝A、B收益率的协方差/（A的收益率的标准离差×B的收益率的标准离差）＝1％/（8％×10％）＝1.25
6、已知A股票的风险收益率为9％，市场组合的风险收益率为15％，则A股票的β系数为（ ）。
A、0.6 B、1.67 C、1 D、1.2 答案:A
解析:某项资产的β系数＝该资产的风险收益/市场组合的风险收益率，因此本题答案为：9％/15％＝0.6 7、A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12％和16％，标准离差分别为20％和30％，在投资组合中A、B两种券的投资比例分别为60％和40％，则A、B两种券构成的投资组合的预期报酬率和标准离差分别为（ ）。
A、13.6％和20％ B、13.6％和24％ C、14.4％和30％ D、14.6％和25％ 答案:A
解析:对于两种证券形成的投资组合：投资组合的预期值＝12％×60％+16％×40％＝13.6％投资组合的标准离差＝
＝20%。
8、当投资期望收益率等于无风险收益率时，β系数应（ ）。 A、大于1 B、等于1 C、小于1 D、等于0 答案:D
＝
解析:根据资本资产定价模式可知，当投资期望收益率等于无风险收益率时，β系数应等于0，或者说，当投资期望收益率等于无风险收益率时，意味着该证券为无风险证券，而无风险证券没有市场风险，所以，其β系数等于0。
9、下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（ ）。 A、宏观经济状况变化 B、世界能源状况变化 C、发生经济危机 D、被投资企业出现经营失误 答案:D
解析:通过证券组合分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或公司特别风险，如被投资企业出现经营失误，属于公司特有风险，其余三个选项会给证券市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，不能通过证券组合分散掉，故称不可分散风险，又叫系统风险或市场风险。 10、下列属于企业投资经济动机内容的是（ ）。
A、降低风险 B、获得收益 C、扩张业务 D、控制资源 答案:B
解析:从企业投资动机的层次高低上可将其划分为行为动机、经济动机和战略动机三个层次。企业投资经济动机就是要取得收益，获得资金增值，这是投资的核心目的。选项ACD均属于战略动机的内容。
11、以下各项中，不是投资特点的是（ ）。
A、目的性 B、时间性 C、收益性 D、阶段性 答案:D
解析:投资的特点有:目的性、时间性、收益性、风险性。
12、如果整个市场投资组合收益率的标准差是0.1，某种资产和市场投资组合的收益率的协方差是0.0056，该股票的β系数为（ ）。 A、1.79 B、17.86 C、0.56 D、2.24 答案:C
解析:某种资产的β系数＝某种资产和市场投资组合的收益率的协方差/市场投资组合收益
率的方差＝＝0.0056/0.01＝0.56
13、投资风险中，非系统风险的特征是（ ）。
A、不能被投资多样化所稀释 B、是由影响整个市场的风险因素引起的 C、通过投资组合可以稀释 D、对各个投资者的影响程度相同 答案:C
解析:非系统风险可以通过证券持有的多样化来抵消，组合中包括的证券越多，风险分散越充分，当组合中证券种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉，但非系统风险对不同的投资者来说影响程度是不同的。
14、下列有关两种资产收益率之间协方差的表述错误的是（ ）。 A、协方差为正值，表明两种资产的收益率呈同方向变动 B、协方差为负值，表明两种资产的收益率呈反方向变动
C、协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切 D、协方差的绝对值越小，表示这两种资产收益率的关系越密切 答案:D
解析:协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两种资产收益率的关系就越疏远。
15、某公票司股票的的报酬率为14％，无风险利率为6％，市场上所有股票的平均报酬率为
10％，同该公司股票的β系数为（ ）。 A、1 B、2 C、0.67 D、1.5 答案:B
解析:根据资本资产定价模型，14％＝6％+β×（10％-6％），求出β＝2。 二、多项选择题
1、企业投资的动机包括（ ）三个层次。
A、行为动机 B、经济动机 C、战略动机 D、投机动机 答案:ABC
解析:企业投资的动机包括行为动机、经济动机和战略动机三个层次。 2、投机与投资在（ ）等方面有所区别。
A、行为期限的长短 B、利益着眼点 C、承担风险的大小 D、交易的方式 答案:ABCD
解析:投机与投资在行为期限的长短、利益着眼点、承担风险的大小和交易的方式等方面有所区别。
3、下列属于建立资本资产定价模型的假定条件的是（ ）。 A、所有投资者都计划只在一个周期内持有资产 B、市场环境不存在摩擦
C、所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息
D、所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易和金融工具未来的收益现金的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计 答案:ABCD
解析:建立资本资产定价模型的假定条件有：（1）在市场中存在许多投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。 4、导致投资风险产生的原因包括（ ）。
A、投资成本的不确定性 B、投资收益的不确定性
C、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险 D、投资决策失误 答案:ABCD
解析:导致投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和灾害，以及投资决策失误等多个方面。 5、下列说法正确的有（ ）。
A、无风险收益率＝资金的时间价值+通货膨胀补贴 B、必要投资收益率＝无风险收益率+风险收益率
C、必要投资收益率＝资金的时间价值+通货膨胀补贴+风险收益率 D、必要投资收益率＝资金的时间价值+通货膨胀补贴 答案:ABC
解析:无风险收益率等于资金的时间价值与通货膨胀补贴（又称通货膨胀贴水）之和；必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：必要收益（率）＝无风险收益（率）+风险收益（率）＝资金的时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率） 6、按照资本资产定价模式，影响特定股票预期收益率的因素有（ ）。 A、无风险收益率 B、平均风险股票的必要收益率
C、特定股票的β系数 D、股票价格 答案:ABC
解析:资本资产定价模式：
式中：Ri为第i种股票的预期收益率；
RF为无风险收益率； RM为平均风险股票的必要收益率； β为第i种股票的β系数。所以，
正确答案是ABC。
7、以下关于投资组合风险的表述，正确的有（ ）。
A、一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险 B、非系统风险可以通过证券投资组合来消除 C、股票的系统风险不能通过证券组合来消除 D、不可分散风险可通过β系数来测量 答案:ABCD
解析:一种股票的风险由两部分组成，它们是系统风险和非系统风险；非系统风险可以通过证券投资组合来消除；证券组合不能消除系统风险；β系数是衡量不可分散风险，即系统风险，非系统风险不能通过β系数来测量。
8、实物投资相对于金融投资的区别主要包括（ ）。
A、投资风险较大 B、实物资产流动性较差 C、实物资产交易成本较高 D、价值稳定 答案:BCD
解析:实物资产受人为因素的影响较小，价值较稳定，而且有实物作保证，所有实物投资一般比金融投资风险较小。
9、下列属于投机能够起到的积极作用为（ ）。
A、投机能够起到引导证券市场中的资金流向的作用 B、投机行为本身会使市场上不同风险的证券供求平衡
C、投机者为证券市场提供了大量的风险资金，增强了证券交易的流动性 D、会使证券价格脱离现实的经济条件，不断暴涨，形成市场繁荣和需求 答案:ABC
解析:在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等四项积极作用。而在投机过度的情况下，证券价格会脱离现实的经济条件，脱离公司业绩，不断暴涨，形成虚假的市场繁荣和需求，形成泡沫经济，这是投机的消极作用。
10、下列有关某特定投资组合β系数的表述正确的是（ ）。 A、当投资组合β＝1时，表明该投资组合的风险为零
B、投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重
C、在已知投资组合风险收益率E（Rp），市场组合的平均收益率Rm和无风险收益率RF的基础上，可以得出特定投资组合的β系数为：
D、在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的β系数成正比，β系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。 答案:BCD
解析:当投资组合β＝1时，表示该组合的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； 11、下列有关证券市场线的表述正确的是（ ）。
A、证券市场线的斜率为个别资产（或特定投资组合）的必要收益率超过无风险收益率的部分与该资产（或投资组合）的β系数的比
B、证券市场线示意图可以反映风险高低与收益水平高低之间的关系
C、证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系
D、证券市场线是资本资产定价模型用图示形式表示的结果 答案:ABCD
解析:参见教材194-195页的表述。 三、判断题
1、金融投资所涉及的是人与物、人与自然界的关系，具有投资收益高、价值不稳定的特点。（ ） 答案:×
解析:实物投资所涉及的是人与物、人与自然界的关系，价值相对稳定；而金融投资不涉及人与自然界的关系，只涉及人与人之间的财务交易，具有投资收益高、价值不稳定的特点。 2、投资是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。（ ） 答案:×
解析:投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。
3、构成投资组合的证券A和证券B，其标准离差分别为12％和8％。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准离差为10％；如果两种证券的相关系数为-1，则该组合的标准离差为2％。（ ） 答案:√
解析:本题考查相关系数的计算。对于两种证券形成的投资组合，投资组合的标准差＝
，当相关关系ρ12＝1时，投资组合的标准差σP＝
W1σ1+W2σ2；当相关系数ρ12＝－1时，投资组合的标准差σP＝|W1σ1+W2σ2|，所以根据题意，在等比例投资的情况下，当相关系数为1时，组合标准差＝（12％＋8％）/2＝10％；在等比例投资的情况下，相关系数为–1时，组合标准差＝（12％－8％）/2＝2％。
4、当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。（ ） 答案:√
解析:协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化。
5、不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。（ ） 答案:√
解析:投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。
6、当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（ ） 答案:×
解析:当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低公司的特有风险，股票的种类越多，承担公司的特有风险就越小，但投资组合不能分散市场风险。对于包括全部股票的投资组合，只要进行合适的投资组合，则全部股票的投资组合就只承担市场风险，而不承担公司的特有风险。
7、两种完全负相关的股票组成的证券组合，能分散全部风险。（ ）
答案:×
解析:当两种股票完全负相关时，能分散全部的非系统性风险，而不能分散系统风险，所以也不能分散组合的全部风险。
8、企业进行保险投资的主要不是为了增加收益，而是为了补偿损失。（ ） 答案:√
解析:保险投资是指投资者通过参加保险来抵补风险损失或获取收益的一种投资方式。但是其主要目的是为了补偿损失而不是增加收益。
9、证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。（ ） 答案:√
解析:证券市场线是资本资产定价模型用图示形式表示的结果，它是以β系数为横轴，以个别资产或组合资产的预期收益率为纵轴的一条直线，用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。
10、风险收益率是投资项目收益率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资必要收益率应等于资金时间价值与风险收益率之和。（ ） 答案:√
解析:必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和，计算公式如下：必要收益（率）＝无风险收益（率）＋风险收益（率）＝资金时间价值＋通货膨胀补贴（率）＋风险收益（率），如果不考虑通货膨胀因素，投资必要收益率就等于资金时间价值与风险收益率之和。 11、直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。（ ） 答案:√
解析:本题的考点是直接投资与间接投资的实质区别，参见教材176页。
12、从委托人的角度看，信托投资是指信托企业以投资者的身份直接从事各种投资活动，这是信托投资公司的基本业务。（ ） 答案:×
解析:从受托人的角度看，信托投资是指信托企业以投资者的身份直接从事各种投资活动，这是信托投资公司的基本业务；从委托人的角度看，信托投资是指委托人以投资者的身份将财产交付受托人并指定用于投资活动。 四、计算题
1、股票A和股票B的部分年度资料如下：
要求：（1）分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率；（2）计算股票A和股票B的协方差。
答案:
（1）股票A的平均收益率 股票B的平均收益率
（2）股票A和股票B的协方差＝＝1.35％÷6＝0.225％
解析:
2、甲公司准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合，三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元，即它们在证券组合中的比重分别为20％、30％、50％，三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10％，平均风险股票的市场必要报酬率为16％。要求：（1） 计算该股票组合的综合贝他系数；（2） 计算各种股票各自的必要收益率；（3） 计算该股票组合的风险报酬率；（4） 计算该股票组合的预期报酬率。 答案: （1）该股票组合的综合贝他系数＝0.8×20％＋1.0×30％＋1.8×50％＝1.36 （2）A股票的必要收益率＝10％＋0.8×（16％-10％）＝14.8％ B股票的必要收益率＝10％＋1.0×（16％-10％）＝16％ C股票的必要收益率＝10％＋1.8×（16％-10％）＝20.8％（1） 该股票组合的风险报酬率＝1.36×（16％-10％）＝8.16％（2） 该股票组合的预期报酬率＝10％+8.16％＝18.16％ 解析:
3、例某企业拟投资A、B两个投资项目，其有关资料如下：
要求：（1）计算投资于A和B的组合收益率。（2）计算A和B的协方差。（3）计算A和B
的组合方差（百分位保留四位小数）。（4）计算A和B的组合标准差（百分位保留两位小数）。 答案: （1）组合收益率＝加权平均的收益率＝10％×0.8+18％×0.2＝11.6％（2）协方差＝12％×20％×0.2＝0.48％（3）组合方差＝（0.8×12％）2+（0.2×20％）2+2×0.8×0.2×0.48％＝1.2352％（4）组合标准差＝
解析:
4、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示：
要求：（1）分别计算A股票和B股票的报酬率的期望值及其标准离差。（2）计算A股票和B股票报酬率的协方差。（3）根据（2），计算A股票和B股票的相关系数。（4）根据（3）计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差。
（5）已指市场组合的收益率为12％，无风险收益率为4％，则A股票的β系数为多少？ 答案:（1）股票报酬率的期望值＝0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×（-0.1）＝0.1＝10％ B股票报酬率的期望值＝0.2×（-0.45）+0.2×（-0.15）+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75＝0.15＝15％ A股票报酬率的标准离差
＝〔（0.3-0.1）2×0.2+（0.2-0.1）2×0.2+（0.1-0.1）2×0.2+
（0-0.1）2×0.2+（-0.1-0.1）2×0.2〕1/2＝14.14％ B股票报酬率的标准离差
（
0.15-0.15
）
（2）Cov ＝×[(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+
(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+ (0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ (0-0.1)×(0.45-0.15)+ (-0.1-0.1)×(0.75-0.15)]＝
-0.06=-6% 或者Cov
= 0.2×(0.3-0.1)×(-0.45-0.15)+
0.2×(0.2-0.1)×(-0.15-0.15)+0.2× (0.1-0.1)×(0.15-0.15)+ 0.2×(-0.1-0.1)×(0.75-0.15)＝-0.06=-6%
0.2×(0-0.1)×(0.45-0.15)+
（3）
（4）A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬和标准离差
根据：
即可计算求得： 当W1=1，W2=0，组合的预期报酬率＝1×10％+0×15％＝10％当
组合的预期报酬率＝0.8×10％+0.2×15％＝11％当相关系数＝-1时， 当
W1＝1，W2＝0，组合的标准离差＝
＝
14.14
％
当
,组合的标准离差＝＝2.83％（5）根据资本资产定价模型：
即：10％＝4％+β（12％-4％），所以，
。
练习2：
1、投资组合风险收益率不受下列（ ）的影响。
A．市场组合的平均收益率 B．实际投资收益率
C．无风险收益率 D．贝它系数
正确答案：B
题目解析：根据投资组合风险收益率公式可得知。
2、若某股票的β系数等于1，则下列表述正确的是（ ）。
A．该股票的市场风险大于整个市场股票的风险 B．该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C．该股票的市场风险等于整个市场股票的风险 D．该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关
正确答案：C
题目解析：本题的测试点是β系数的含义。 β系数大于1，表明该股票的市场风险大于整个市场股票的风险； β系数小于1，表明该股票的市场风险小于整个市场股票的风险； 若某股票的β系数等于1，表明该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。
3、已知证券的?系数大于1，则表明该证券（ ）。
A．无风险 B．有非常低的风险
C．与金融市场的所有证券平均风险一致 D．比金融市场的所有证券平均风险大
正确答案：D
题目解析：β系数为投资所承受的市场风险。险大于股票市场的平均风险。
4、投资组合（ ）。
A．能分散所有风险 B．能分散系统性风险 C．能分散非系统性风险 D．能分散市场性风险
正确答案：C
β系数大于1,则其风 题目解析：投资组合只能分散非系统风险,而不能分散系统风险。
5、假设证券组合P由两个证券a,b构成，证券a的期望收益水平和总风险水平都比b的高，并且证券a和b在投资组合P的比重分别为0.48和0.52，那么（ ）。
A．证券组合P的总风险水平高于a的总风险水平 B．证券组合P的总风险水平高于b 的总风险水平 C．组合P的期望收益水平高于a的期望收益水平 D．组合P的期望收益水平高于b 的期望收益水平
正确答案：D
题目解析：组合的期望收益率等于两者的加权平均,a的期望收益率高且有一定的比重。
6、从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是（ ）。
A．有些风险可以分散，有些风险则不能分散
B．额外的风险要通过额外的收益来补偿
C．投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消 D．投资分散化降低了风险，也降低了预期收益
正确答案：D
题目解析：风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。 投资人的风险分为两类：一类是市场风险，其特点是不能用多角化投资来回避； 另一类是公司特有风险，其特点是可以通过多角化投资来分散。 对于单项资产投资而言，降低风险的同时，也会相应地降低要求的报酬率。 但是，风险理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。
7、若要使得证券组合的总风险构成恰好是该组合中各单一证券总风险的算术加权平均，并且权数为各单一证券的投资比重，各单一证券应当拥有的特征是（ ）。
A．各单一证券的风险相同 B．各单一证券的投资比重相同 C．各单一证券之间完全负相关
D．各单一证券之间完全正相关
正确答案：D
题目解析：根据组合的总风险公式可知。
8、如某投资组合由收益呈完全负相关的两只股票构成，则（ ）。
A．该组合的非系统性风险能完全抵销 B．组合的风险收益为零
C．该组合的投资收益大于其中任一股票的收益
D．该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差
正确答案：A
题目解析：把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。 一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。 投资于两只呈完全负相关的股票，该组合投资的非系统性风险能完全抵消。
9、计量一项资产最佳的风险度量指标是（ ）。 A．方差 B．标准差 C．相关系数 D．贝他系数
正确答案：D
题目解析：一项资产最佳的风险度量，是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献。 衡量收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度的指标是贝他系数。
10、下列呈负相关的股票组合有（ ）。
A．汽车公司股票与石油公司股票的组合 B．房地产公司股票与钢铁公司股票的组合 C．轮胎橡胶公司股票与汽车公司股票的组合 D．彩电生产公司股票与显像管生产公司股票的组合
正确答案：A
题目解析：房地产公司股票与钢铁公司股票、轮胎橡胶公司股票与汽车公司股票、彩电生产公司股票与显像管生产公司股票，均是一荣俱荣、一损俱损的关系，均呈正相关，只有汽车公司股票与石油公司股票呈现负相关。
11、某投资者拥有一个两种证券的组合，这两种证券的期望收益率、标准差及权数如下表所示：
股票 期望收益率（%） 标准差（%） 权数 A 10 20 0．35 B 15 25 0．65
那么，（ ）是正确的结论。
A．该投资组合的标准差一定大于25% B．该投资组合的标准差可能大于25% C．该投资组合的标准差小于25% D．该投资组合的标准差等于25%
正确答案：C
题目解析：根据投资组合的标准差计算公式可知。
12、如果两只股票完全负相关且标准差相同，那么各占５０％的投资组合的风险就全部抵消； 如果这两只股票完全正相关，那么投资组合的风险水平（ ）。
A．等于零
B．等于单只股票的风险 C．等于1 D．不确定
正确答案：B
题目解析：组合的方差δ2＝（X1?δ1）2+（X2?δ2）2+2ρX1X2δ1δ2，所以，当相关系数ρ＝－1时，δ2＝（X1?δ1－X2?δ2）2＝0，当相关系数ρ＝1时，δ2＝（X1?δ1+X2?δ2）2，δ＝X1?δ1+X2?δ2＝δ1＝δ2。
13、关于β系数，下列叙述错误的是（ ）。
A．某股票β系数大于1，则其风险大于平均市场风险 B．某股票β系数等于1，则其风险等于平均市场风险 C．某股票β系数小于1，则其风险小于平均市场风险 D．β值越小，该股票收益率越高
正确答案：D
题目解析：β系数越大，市场风险越大，要求的报酬率越高，因此选项是错误的。
14、贝他系数（ ）。
A．大于零且小于1 B．是证券市场线的斜率 C．是衡量资产系统风险的标准 D．是利用回归风险模型推导出来的
D 正确答案：C
题目解析：参见贝他系数相关内容说明。
15、假设市场上的无风险证券只有一种。 某个证券组合能够成为有效组合，它应当具备的条件是（ ）。
A．在具有相同期望收益率水平的组合中，该证券组合的风险水平最低
B．在具有相同风险水平的组合中，该证券组合的期望收益率水平最高
C．该证券组合的β系数等于该证券组合标准差与市场组合标准差的比值
D．该证券组合位于证券市场线上
正确答案：C
题目解析：参见教材β系数的相关内容的说明。
16、下表列示了对证券M的未来收益率状况的估计：
收益率（r） —20 30 概率（p） 1/2 1/2
将证券M的期望收益率和方差分别记为E（rm）和δ2，那么（ ）。
A．E（rm）=6，δ的二次方=625 B．E（rm）=5，δ的二次方=25 C．E（rm）=5，δ的二次方=425 D．E（rm）=5，δ的二次方=625
正确答案：D
题目解析：根据期望收益率和方差的计算公式可得知。
17、证券间的联动关系由相关系数ρ来衡量，ρ的取值总是介于-1和1之间。 如果ρ值为正，则表明（ ）。
A．两种证券之间存在着完全的同向的联动关系 B．两种证券的收益有反向变动倾向 C．两种证券的收益有同向变动倾向
D．两种证券之间存在着完全的反向的联动关系
正确答案：C
题目解析：参见教材相关系数有关内容说明。 多选题：
1、组合投资的目标是（ ）。
A．在风险一定的情况下使得收益最大 B．收益最大化 C．风险最小化
D．在收益一定的情况下风险最小
正确答案：A,D
题目解析：组合投资的目标是在风险一定的情况下使得收益最大和在收益一定的情况下风险最小。
2、假设证券市场满足CAPM所要求的均衡状态，下表是证券A和证券B的收益率和β系数。 计算证券市场线中的Rf和E（P）。 期望收益率% β系数 证券A 6 0．5 证券B 12 1．5
A．Rf=5% B．E(R)=3% C．Rf=9% D．E(R)=7%
正确答案：B,C
题目解析：本题是考察考生对证券市场线公式的计算，其方法是将题目所给的数据代入公式，求出系数和常量。 计算公式：Ei= Rf +β(Em
—Rf)
利用上述证券市场线的计算公式，代入证券A和证券B的具体数值，得到两个方程： 6%= Rf +( EM—Rf)0.5 12%= Rf +( EM—Rf)1.5 解方程得：Rf =3%, EM=9%.
3、下列说法正确的是（ ）。
A．分散化投资可以大幅度降低系统风险 B．分散化投资可以降低非系统风险
C．分散化投资可以使系统风险趋于市场平均水平
D．分散化投资降低风险的效果随分散化程度的提高而越来越明显
正确答案：B,C,D
题目解析：参见分散化投资相关内容说明。
4、关于投资者要求的投资报酬率，下列说法中正确的有（ ）。
A．风险程度越高，要求的报酬率越低 B．无风险报酬率越高，要求的报酬率越高
C．风险程度、无风险报酬率越高，要求的报酬率越高 D．它是一种机会成本
正确答案：B,C,D
题目解析：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度。 由公式可知，无风险报酬率和风险程度越高，要求的报酬率也就越大。 在投资决策中，被选中项目的投资报酬率是被放弃项目的机会成本。
5、下列属于资本资产定价模型基本假设的有（ ）。
A．所有投资者均可以不受限制地以固定的利率无限制地借入或贷出资金
B．市场存在许多投资者 C．市场环境不存在摩擦 D．所有投资者都是理性的
正确答案：A,B,C,D
题目解析：资本资产定价模型共有六个假设，上面是其中的四个基本假设。
6、下列关于贝他值和标准差的表述中，正确的有（ ）。
A．贝它值测度系统风险，而标准差测度非系统风险 B．贝它值测度系统风险，而标准差测度整体风险 C．贝它值测度财务风险，而标准差测度经营风险 D．贝它值只反映市场风险，而标准差还反映特定风险
正确答案：B,D
题目解析：β值只反映系统风险（又称市场风险）。 而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特定风险），所以A选项是错误的； 财务风险和经营风险属于特定风险，所以C选项也是错误的。
7、下列关于“资本资产定价模式”的表述中，正确的有（ ）。
A．Rf表示无风险收益率
B．贝它表示个别股票的市场风险程度 C．Rm表示市场风险报酬率
D．该模式表明了风险和报酬率的关系
正确答案：A,B,C,D
题目解析：根据教材资本资产定价模式的公式可得知。
8、下列有关证券投资风险的表述中，正确的有（ ）。
A．证券投资组合的风险有非系统风险和系统风险两种 B．公司特定风险是系统风险
C．股票的市场风险不能通过证券投资组合加以消除
D．当投资组合中股票的种类特别多时，非系统性风险几乎可全部分散掉
正确答案：A,C,D
题目解析：证券投资组合的风险有非系统风险和系统风险两种，股票
的市场风险不能通过证券投资组合加以消除，随着证券数量的增加非系统风险会逐步减少，当数量足够多时，大部分非系统风险都能分散掉。
9、假设ρ表示两种证券的相关系数，那么，正确的结论是（
A．p的值为正表明两种证券的收益有同向变动的倾向 B．p的值总是介于—1与1之间
C．p表明两种证券的收益存在完全的同向的联动倾向 D．p表明两种证券的收益存在完全的同向的联动倾向
正确答案：A,B,C,D
题目解析：参见教材相关系数有关内容说明。
10、下列哪种情况引起的风险属于可分散风险（ ）。
A．银行调整利率水平 B．公司劳资关系紧张
。 ） C．公司诉讼失败 D．市场呈现疲软现象
正确答案：B,C
题目解析：可分散风险是由影响个别公司的特有事件引起的风险，不可分散风险是由影响市场上所有证券的因素引起的风险。
11、证券市场线方程表明（ ）。
A．均衡时，收益是对承担系统风险的补偿
B．均衡时，系统风险的价格是市场组合期望收益率与无风险利率的差额
C．均衡时，所有证券或组合的单位系统风险补偿相等 D．均衡时，期望收益率相同的证券具有相同的贝他系数
正确答案：A,B,C,D
题目解析：参见资本资产定价模型相关内容说明。
12、某投资者投资于A、B两种股票，下列说法中正确的有（ ）。
A．若A、B两种股票完全正相关，投资组合的风险为A、B风险之和
B．若A、B两种股票完全正相关，则这两种股票组成的证券组合不能抵消任何风险
C．若A、B两种股票完全负相关且按一定的比例组合，投资组合的风险可以完全抵消
D．若A、B两种股票有一定的相关性，则投资组合能降低风险，但不能消除风险
正确答案：B,C,D
题目解析：实证研究表明，若两种股票完全正相关，则这两种股票组成的证券组合不能抵消任何风险，但并不一定能加大风险，所以A项结论是不正确的。
13、实务中，如果将若干种股票组成投资组合，下述表达正确的有（ ）。
A．不可能达到完全正相关，也不可能完全负相关
B．可以降低风险，但不能完全消除风险 C．投资组合包括的股票种类越多，风险越小
D．投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特定风险
正确答案：A,B,C,D
题目解析：在实务中，股票间的相关程度在0.5－0.7之间，所以投资组合可以降低风险，但并不能完全消除风险。 一般而言，组合中股票的种类越多，风险越小。 如果投资组合中包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司的特定风险。 判断题：
1、投资者进行证券投资组合投资，既要求补偿市场风险，也要求
补偿公司特定风险。（ ）
正确答案：错
题目解析：投资者进行证券投资组合投资，只能要求补偿市场风险，因为公司特定风险可以通过证券投资组合分散掉。
2、采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。（ ）
正确答案：错
题目解析：多经营几种商品，它们的景气程度不同，盈利和亏损可以相互补充，减少风险。从统计学上可以证明，几种商品的利润率和风险是独立的或是不完全相关的。在这种情况下，企业总利润率的风险能够因多种经营而减少。因此，经营几种商品的利润率只要不是完全正相关，就可分散经营风险。
3、当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。（ ）
正确答案：错
题目解析：包括全部股票的投资组合，只承担市场风险，而不承担公司特定风险。
4、改变某种股票在证券投资组合中的比重，会影响证券组合的风险及其风险收益率。（ ）
正确答案：对
题目解析：由于不同股票受市场风险影响不同，改变股票在证券投资组合中的比重，就会改变证券组合的风险，从而影响证券组合的风险收益率。
5、股票投资的市场风险是无法避免的，不能用多角化投资来回避，
而只能靠更高的报酬率来补偿。（ ）
正确答案：对
题目解析：市场风险是影响所有公司的风险，是不可分散风险，不能由多角投资分散。
6、投资组合能降低风险，是因为若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，而其风险并不是这些股票风险的加权平均风险。 ( )
正确答案：对
题目解析：参见教材投资组合风险相关内容的说明。
7、资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。 ( )
正确答案：对
题目解析：资产的风险报酬率是该项资产的贝他值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。
8、如果在证券组合中增加风险较大的证券的投资比例，证券投资组合的标准差会越来越大，证券投资组合的风险会不断增加。（ ）
正确答案：错
题目解析：在一个证券组合中增加一个风险较大证券的投资比例，是否会导致投资组合的风险增加，要视证券之间的相关性如何。如果证券之间的相关性较小（也就是相关系数较小），增加一个风险较大证券的投资比例，还有可能降低投资组合的风险，这一点与人们的直觉是相反的；只有证券之间的相关性较好，增加风险较大证券的投资比例才会导致投资组合的风险增加。
9、如果两种证券的相关系数等于1，则两种证券的投资组合没有任何风险抵消作用，此时投资组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数。（ ）
正确答案：错
题目解析：如果两种证券的相关系数等于1，且等比例投资的情况下，投资组合的标准差才等于两种证券各自标准差的加权平均数（此时表现为简单算术平均数）。
10、一个证券组合的风险大小仅与构成该组合的各单位证券的风险大小和投资比例有关。（ ）
正确答案：错
题目解析：一个证券组合的风险大小不仅与构成该组合的各单位证券的风险大小和投资比例有关，而且与其组合协方差也有关。
11、相关系数为0的股票组合将不承担任何风险。（ ）
正确答案：错
题目解析：相关系数为0的股票组合也要承担一定的风险。
12、已知证券A的投资收益率等于0.08和-0.02的可能性大小是相同的，那么证券A的期望收益率等于0.03。（ ）
正确答案：对
题目解析：A的期望收益率=0.08×50%+(-0.02)×50%=0.03。
13、从个别投资主体来看，市场风险可以称为不可分散风险。（ ）
正确答案：对
题目解析：市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率变动，影响整个市场所有因素，也可称为不可分散风险。
14、资本资产定价模型，其应用的核心是寻找那些被误定价格的证券。（ ）
正确答案：对
题目解析：根据资本资产定价模型的相关内容可知。
15、有效证券投资组合的判断标准是：风险不变收益较高或收益相同风险较低。（ ）
正确答案：对
题目解析：证券组合的目的有二：一是分散风险，二是提高收益。但
二者是相冲突的，不能同时达到，故风险不变收益较高或收益相同风险较低是比较理想的标准。
16、市场组合的β系数等于1。（ ）
正确答案：对
题目解析：参见教材β系数有关内容说明。
17、两种完全正相关的股票组成的证券组合，不能抵销任何风险。 ( )
正确答案：对
题目解析：两个完全正相关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合，不能抵消任何风险。
18、系统风险不能通过证券投资组合来消减。 ( )
正确答案：对
题目解析：系统风险即市场风险，属于不可分散风险。
19、证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均。（ ）
正确答案：错
题目解析：证券组合风险的大小，不一定等于组合中各个证券风险的加权平均。比如，当两种股票不是完全正相关时，还要考虑其相关系数等。
20、证券或证券组合的β系数是代表风险价格的指标。（ ）
正确答案：错
题目解析：证券或证券组合的β系数是代表系统风险大小的指标。 练习3：
一、单项选择题。
1.A公司去年支付每股0.22元的现金股利，固定成长率5%,现行国库券收益率6％，市场平均风险条件下股票的必要报酬率为8％，股票β系数等于1.5，则（ ）。 A. 股票价值2.57元 B. 股票价值4.4元
C. 股票投资的必要报酬率为8％ D. 股票投资的必要报酬率为9％ 【您的答案】 【正确答案】 D
【答案解析】 根据资本资产定价模型，该项股票投资的必要报酬率＝6％＋1.5*（8％－6％）＝9％， 所以该股票的价值＝0.22*（1＋5％）/（9％－5％）＝5.775（元）
2.若两个投资项目间的协方差小于零，则它们的相关系数（ ）。 A.大于零 B. 等于零 C. 小于零 D. 无法判断 【您的答案】 【正确答案】 C
【答案解析】 由相关系数的公式可看出若两个投资项目的协方差小于零，则它们的相关系数也会小于零。 3.
某投资组合由等比例的A、B两种证券组成，A的标准差为a，B的标准差为b，在相关系数等于1时，投资组合的标准差等于（ ）。
A．（a+b）/2 B．（ab）^1/2
C．ab D．无法确定
【您的答案】 【正确答案】 A
【答案解析】 假设A的标准差为a，B的标准差为b，因为A、B的等比例投资且AB的相关系数为1，所以，AB组合的标准差＝(0.5×0.5×a^2 ＋2×0.5×0.5×1×a×b＋0.5×0.5×b^2 ）^1/2 ＝0.5×（a＋b）＝（a＋b）/2。
4.下列各项中不属于企业的投资动机的是（ ） A. 行为动机 B. 经济动机 C. 战略动机 D. 投机动机 【您的答案】 【正确答案】 D
【答案解析】 企业投资的动机包括行为动机、经济动机和战略动机三个层次。
5.某投资组合由A股票和B股票组成，AB收益率的协方差为1％，A的收益率的标准离差为9％，B的收益率的标准离差为15％，则AB的相关系数为（ ）。 A.0.6 B.0.74 C.0.13 D.0.22 【您的答案】 【正确答案】 B
【答案解析】 AB的相关系数＝AB收益率的协方差/（A的收益率的标准离差×B的收益率的标准离差）＝1％/（9％×15％）＝0.74。
6.下列说法中错误的是（ ）。
A. 当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化
B. 不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变 C.只要投资组合合理，系统风险也是可以分散的
D.当两种股票完全正相关(ρ=+1.0)时，不能分散任何风险 【您的答案】 【正确答案】 C
【答案解析】 系统风险是不可分散风险，它无法通过投资组合进行分散。
7.已知风险收益率为7%，投资的必要收益率为11%，通货膨胀补贴率为2%，则资金的时间价值为（ ）。 A.2% B.5% C.4% D.9%
【您的答案】 【正确答案】 A
【答案解析】 因为：必要收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴率＋风险收益率，所以本题中：
11%＝资金时间价值＋2%＋7%，即资金时间价值＝2%。
8.已知A股票的必要收益率为8%，无风险收益率为6%，市场组合的平均风险收益率为10%，则A股票的β系数为（ ）。 A.0.8 B.0.5 C.1.0 D.1.2
【您的答案】 【正确答案】 B
【答案解析】 根据资本资产定价模型可知，本题中： A股票的必要收益率＝无风险收益率＋A股票β系数×（市场组合的平均风险收益率－无风险收益率），所以8%＝6%＋A股票β系数×（10%-6%），即A股票β系数＝2%/4%=0.5。
9.某项投资预期的收益率情况及概率为：收益率为10%的概率为40%，收益率为20%的概率为20%，收益率为－5%的概率为40%，则该项投资的期望投资收益率为（ ）。 A.8% B.9% C.5% D.6%
【您的答案】 【正确答案】 D
【答案解析】 期望投资收益率＝10%*40%+20%*20%+(-5%)*40%＝6%。
10.将甲、乙两种证券等比例投资于某投资组合，甲证券标准差为15%，乙证券的标准差为25%，又已知两种证券的相关系数为0.3，则该投资组合的标准差为（ ）。 A.16.4% B.20% C.40% D.18.44%
【您的答案】 【正确答案】 A
【答案解析】
11.投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的（ ）。 A.算术平均数 B.简单相加 C.加权平均数 D.乘积
【您的答案】 【正确答案】 C
【答案解析】 投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。
12.单项资产的β系数可以反映单项资产所含的（ ）对市场组合平均风险的影响程度。 A.总风险 B.非系统风险 C.可分散风险 D.系统风险 【您的答案】 【正确答案】 D
【答案解析】 单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。
13.相关系数总是在（ ）之间的范围内变动。 A.0到+1 B.–1到0 C.–1到+1
D.以上都不正确 【您的答案】 【正确答案】 C
【答案解析】 相关系数总是在–1到+1之间的范围内变动，–1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。
14.（ ）是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。 A.实际投资收益 B.期望投资收益 C.无风险收益 D.必要投资收益 【您的答案】 【正确答案】 B
【答案解析】 期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。实际投资收益是指特定投资项目具体实施之后，在一定时期内得到的真实收益，又称真实投资收益。无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补偿率之和。必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和。
15.按照经营目标的不同可以将投资分为（ ）。 A.实物投资和金融投资
B.生产性投资和非生产性投资 C.盈利性投资和政策性投资 D.直接投资和间接投资 【您的答案】 【正确答案】 C
【答案解析】 投资按照投资对象不同可以分为实物投资和金融投资；按照投入的领域不同可以分为生产性投资和非生产性投资；按照经营目标的不同可以分为盈利性投资和政策性投资；按照投入行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资。 二、多项选择题。
1.按照投资的内容不同，分为（ ）。
A．固定资产投资 B．开办费投资 C．房地产投资 D．生产性投资 【您的答案】 【正确答案】 ABC
【答案解析】 按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。按照投入领域不同，可分为生产性投资和非生产性投资。
2.企业投资的动机按其功能可以划分为（ ）等类型。 A. 经济动机 B. 扩张动机 C. 分散风险动机 D. 控制动机 【您的答案】
【正确答案】 BCD
【答案解析】 企业投资的动机包括行为动机、经济动机和战略动机三个层次；按其功能可以划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机等类型。
3.下列各项中属于资本资产定价模型的假设条件的是（ ）。 A. 市场环境不存在摩擦 B. 所有的投资者都是理性的
C. 投资者只能交易公开交易的金融工具
D. 假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷 【您的答案】
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 建立资本资产定价模型的假定条件有：（1）在市场中存在许多投资者；（2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷；（4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。
4.一般来说，投资组合的必要收益率受（ ）的影响。 A.市场组合的平均收益率 B.无风险收益率
C.投资组合的风险收益率 D.投资组合的β系数 【您的答案】
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 根据资本资产定价模型：E（Ri）=Rf+βi•(Rm-Rf)，在投资组合中，E（Ri）表示第i种投资组合的必要收益率，Rf为无风险收益率，βi为第i种投资组合的β系数，Rm为市场组合的平均收益率，βi•(Rm-Rf)表示投资组合的风险收益率，所以选项ABCD都会影响到投资组合的必要收益率。
5.影响某项资产的β系数的因素包括（ ）。
A. 该项资产收益率和市场组合收益率的相关系数 B. 企业的经营决策是否正确 C. 该项资产收益率的标准差 D. 市场组合收益率的标准差 【您的答案】
【正确答案】 ACD
【答案解析】 某项资产β系数的大小取决于三个因素：该项资产收益率和市场组合收益率的相关系数、该项资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差。企业的经营决策是否正确影响该企业证券的非系统风险，因此并不影响某项资产的β系数。
6.下列说法中正确的是（ ）。
A. 如果β＝1，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致
B. 如果β＞1，说明该单项资产的风险小于整个市场投资组合的风险 C. 如果β＝0.5，说明该单项资产的系统风险是市场风险的一半
D. 如果β＜1，说明该单项资产的风险程度大于整个市场投资组合的风险 【您的答案】 【正确答案】 AC
【答案解析】 如果β＝1，表示该单项资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如果β＞1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果β＜1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。如果β＝0.5，说明该单项资产的系统风险是市场风险的一半，其收益率的变动只及市场收益率变动的一半。
7.（ ）是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性。 A.系统风险 B.不可分散风险 C.非系统风险 D.可分散风险 【您的答案】 【正确答案】 AB
【答案解析】 非系统风险（可分散风险）是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。系统风险（不可分散风险）是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。
8.下列各项中属于投资风险产生的原因的是（ ）。
A.自然灾害 B.投资决策失误 C.市场利率的变化 D.通货膨胀 【您的答案】
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 投资风险产生的原因包括：投资成本的不确定性、投资收益的不确定性、因金融市场变化所导致的购买力风险和利率风险、政治风险和自然灾害，以及投资决策失误等多个方面。市场利率的变化可能会导致利率风险，通货膨胀会导致购买力风险。
9.投资具有（ ）的特征。 A.风险性 B.收益性 C.稳定性 D.时间性
【您的答案】
【正确答案】 ABD
【答案解析】 投资具有目的性、时间性、收益性和风险性的特点。
10.投机可能会起到（ ）作用。 A.平衡 B.导向
C.造成市场混乱 D.形成泡沫经济 【您的答案】
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 在经济生活中，投机能起到导向、平衡、动力、保护等四项积极作用；过度投机或违法投机存在不利于社会安定、造成市场混乱和形成泡沫经济等消极作用。
11.投机与投资的区别在于（ ）。 A.基本目标不同 B.承担的风险不同 C.期限不同
D.利益着眼点不同 【您的答案】
【正确答案】 BCD
【答案解析】 投机与投资在期限的长短，利益着眼点，承担风险的大小以及交易的方式等方面有所区别。二者的联系在于：两者的目的基本一致；两者的未来收益都带有不确定性，都包含风险因素，都要承担本金损失的危险。
12.下列各事项引起的风险中，不能通过投资组合进行分散的是（ ）。 A.通货膨胀 B.经济危机 C.战争
D.公司在经济诉讼中败诉 【您的答案】 【正确答案】 ABC
【答案解析】 选项ABC可能会给市场上所有的证券都带来经济损失，属于系统性风险，不能通过投资组合分散掉。选项D属于公司特定风险，投资者可以通过证券投资组合进行分散。
三、判断题。
1.如果两项资产的相关系数为1，则这两项资产组成的投资组合收益率的标准差一定等于这两项资产收益率标准差的算术平均数。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错 【答案解析】
假设存在两项资产A和B，A的标准差为a，B的标准差为b，A的投资比例为R，B的投资比例为F。则：
2.单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与投资组合的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对投资组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。
3.投资着眼于长期收益的取得，而投机则主要着眼于短期的资本利得。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 对
【答案解析】 投资与投机的利益着眼点不同，投资主要着眼于长期收益的取得，而投机则主要着眼于短期的资本利得。
4.资本资产定价模型既适用于单个资产，也适用于投资组合。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 对
【答案解析】 资本资产定价模型既适用于单个资产，也适用于投资组合，用于投资组合时，β系数是投资组合的β系数。
5.按照投资的内容不同可以将投资分为实物投资和金融投资。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式。按照投资对象的不同，分为实物投资和金融投资。
6.某项投资的必要收益率与该项资产的β系数呈正比。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 根据资本资产定价模型：E（Ri）=Rf+βi•(Rm-Rf)，可以看出某项投资的必要收益率与该项资产的β系数呈正向变动关系，但并不是呈正比。
7.如果投资组合对风险的分散充分有效的话，组合的风险可以被完全抵消掉。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 如果投资组合对风险的分散充分有效的话，组合的非系统风险可以被完全抵消掉。系统风险是不能通过投资组合的方式进行分散的，所以这个结论不正确。
8.必要投资收益率等于资金的时间价值加上风险收益率。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 必要投资收益率＝资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率，所以只有在没有通货膨胀的情况下，必要收益率才等于资金的时间价值加上风险收益率。
9.投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得预期投资出现不利结果的可能性。 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 投资风险是指由于投资活动受到多种不确定因素的共同影响，而使得实际投资出现不利结果的可能性。
10.已知A股票的风险收益率为8％，市场组合的风险收益率为10％，则A股票的β系数为1.25。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错 【答案解析】 β＝某项资产的风险收益率/市场组合的风险收益率，因此本题答案为：8％/10％＝0.8。
11.投资是投机的一种特殊形式，它是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为。（ ） 【您的答案】 【正确答案】 错
【答案解析】 投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。投机是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为，投机是投资的一种特殊形式。 四、计算题。
1.
A、B两种资产可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示： 发生概率 Ａ资产收益率 Ｂ资产收益率 0.3 40％ －6％ 0.5 10％ 8％ 0.2 －8％ 30％
如果A、B两种资产组成投资组合，二者的投资数额之比为1：1，投资组合收益率的协方差为－2.06％。
要求（计算结果保留两位小数）：
（1）分别计算A资产和B资产收益率的期望值和标准差。 （2）两种资产收益率的相关系数； （3）计算投资组合的期望收益率 （4）计算投资组合收益率的标准差。 【您的答案】 【正确答案】
（1） A资产的期望值收益率=0.3×40%+0.5×10%+0.2×（－8%）=15.40% B资产的期望值收益率=0.3×（－6%）+0.5×8%+0.2×30%=8.20%
2.目前市场上的无风险收益率为10％，市场上所有股票的平均收益率为14％，甲、乙两公司股票的β系数分别为3和2.5。东方公司将进行股票投资组合，投资于甲公司股票100万元，投资于乙公司股票300万元。 要求：
（1）利用资本资产定价模型计算甲、乙公司股票的必要收益率； （2）计算该投资组合的综合β系数； （3）计算该投资组合的必要收益率。 【您的答案】
【正确答案】 （1） 根据资本资产定价模型可知：必要收益率＝Rf+β(Rm－Rf)，本题中Rf＝10％，Rm＝14％，所以
甲公司股票的必要收益率=10％+3×(14％－10％)=22％ 乙公司股票的必要收益率=10％+2.5×(14％－10％)=20％ （2）投资组合中甲股票占的比重＝100/（100＋300）＝0.25 投资组合中乙股票占的比重＝300/（100＋300）＝0.75
投资组合的β系数＝0.25×3＋0.75×2.5＝2.63 （3）投资组合的必要收益率＝10％＋2.63×（14％－10％）＝20.52％
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