我国上市公司现金股利发放问题及对策

我国上市公司现金股利发放问题及对策

作者：宋毅妹

来源：《现代经济信息》2016年第19期

摘要：现金股利政策是现代公司财务管理的一项重要内容，能否激发投资者持续投资的热情和信心；关乎企业能否在行业内形成良好的信誉；能否在社会上树立优秀的形象。更加决定企业能否拥有良好稳定的发展前景。本文以我国上市公司发放现金股利的政策为研究对象，分析在现有经济发展形势下，上市公司现金股利发放现状、问题，同时分析形成现金股利发放问题的原因，最后提出优化我国上市公司股利发放政策的相关意见和建议。 关键词：上市公司；现金股利；股利政策

中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）019-000-02

对于股利政策的讨论最早起源于自米勒和莫迪格里安尼《股利政策增长和股票股价》一文，文中提出著名的股利无关论（即MM理论）。经过众多经济与管理学家的讨论与验证后逐渐形成了传统股利政策理论和现代股利政策理论。国内对于公司股利发放行为的研究起步较晚，对于股利政策的研究最初主要是从西方股利分配理论的实证检验入手，后期结合我国资本市场的特点进行探讨和尝试。 一、上市公司现金股利发放现状

（一）不分配股利现象严重。2010至2012年间，我国主板市场中，进行现金股利分配的公司占总数的比例分别为51.4%，54.6%，56.2%。2009年及以前年份数据见下表。

不进行或少量的股利分配可以满足部分成长期企业未来发展过程中对于资金的需求。但也有部分企业，尽管其拥有大量可分配利润，却仍选择不进行股利分配，同时大肆在资本市场融资并提高高管人员薪资。这种行为无疑在侵犯投资者特别是中小股股东的利益。

（二）现金股利派发水平较低。有些公司的财务指标在沪、深两市当中名列前茅，但现金股利派发水平依然很低。我国目前几大板块中上市公司现金股利发放情况：主板、创业板、中小板企业2009、2010和2011年进行现金分红公司占比合计分别为为48.35%，48.42%，59.72%；现金分红比率合计分别为21.19%，20.05%，23.36%；股息率分别为0.50，0.56，1.01。可以看出，我国上市公司派发股利情况总体不乐观，能够派发股利的企业占比较低；在派发股利的企业中，派发水平较低。

（三）股利政策缺乏连续性和稳定性。由于部分上市公司不重视中小投资者利益以及机构幕后操纵、大股东套现等行为的存在，股利分配政策缺乏联系性和稳定性始终是企业内部诟

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

病。据不完全统计，2001至2010年，我国证券市场中能够实现连续支付股票股利的公司有132家，仅占上市公司总数的13%左右。2003年至2009年每年分配股利的上市公司占上市公司总数量低于20%。即使是部分能够实现派现的公司，派现数额在不同年份也存在分布不均的问题。同时上交易所和深交易所历届年报显示，我国上市公司股利发放金额总体波动幅度较大，股利发放缺乏稳定性。

（四）融资派现问题严重。一些公司为了满足公司大股东分红的诉求，选择在资本市场圈钱来实现派现而形成”恶性分红”局面。上市公司可以选择增发股票这种方轻松地获得大量社会资金，如果上市公司将其主要精力集中于增发股票而非经营运作与资源整合上，融资派现这种不健康的现象将会进一步加剧。

二、我国上市公司现金股利问题的原因分析

（一）公司盈利能力不高。大量研究数据表明，企业盈利的能力与企业的股利政策能否持久呈现出明显正相关关系，而盈利能力又在很大程度上依赖于公司取得主营业务利润的。目前我国上市公司总体盈利水平不高，有些上市公司在激烈的市场竞争中缺乏核心竞争力，无法取得持续长远的发展，主营业务利润在利润总额中所占份额不高，导致公司市场价值得不到提高。造成公司现金股利发放率较低。

（二）融资渠道狭窄。高效的融资渠道可以帮助企业在经营过程中及时获得资金，现在企业融资大部分通过其自有资金和在生产经营过程中的资金积累进行内源融资。通过银行或非银行金融机构渠道外源融资可能难以在企业需要资金的时候及时提供，导致企业资金链断裂。企业为保证及时进行内源融资从而减少或不进行现金股利的分配。

（三） 公司内部股权结构不合理。我国资本市场中，代表国有股股份的实际控制权往往掌握在少数管理层人员手中，这就导致企业不愿向中小股东分配现金股利的现象越来越严重。股东所持股份无法通过市场及时有效变现，中小投资者利益被侵害的问题一直存在。 （四）缺乏健全的法律法规体系。按照我国《公司法》规定，公司税后利润需要先弥补以前年度亏损，支付优先股股利，计提法定赢余公积金和任意盈余公积金。可以看出，在层层提取后，可分配给普通股股东的净利润已寥寥无几。我国证券市场尚不够成熟，监管不到位，上市公司的违规、违法行为大多都是寻找法律的漏洞，钻空子实施牟利。 三、健全上市公司现金股利发放的建议

（一）提高公司盈利水平和质量。企业作为市场经济中最具活力的竞争主体，盈利能力是其赖以生存的基本要求。企业使用投资者投入的资本进行经营，所得到的增值自然要拿出一部分回馈给投资者。企业要想在市场竞争中或得一席之地，就应避免陷入被动的恶性价格竞争，

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

而应该多层次、全方位地打造自身特有的利润增长点，制定长远发展战略，形成契合自身优势的利润增长模式。

（二）完善公司股权结构和财务状况。从公司股东所掌握股权的角度来看，公众股相对分散的事实，导致其缺乏凝聚力；从股东权利的行使角度来看，社会上的中小股东虽然投入资金较多，但所购得的股权远少于非流通股股东。非流通股股东只有通过与上市公司进行关联交易等方式获得收益，导致股利发放政策更加不规范。稳定的收益以及充足持续的现金流可以降低企业面临的经营风险和财务风险。此时，上市公司有能力也更有意愿倾向于股利分配。 （三）强化上市公司派现意识。以制度强化约束上市公司再融资额度的上限为IPO（股票首次发行价格），或与公司一定期限内现金股利发放数额挂钩，以促进上市公司加大企业分红力度，增加公司盈利但不分配的机会成本，强化其派现意识。这些措施包括：加强对上市公司信息披露的约束；制止上市公司超能力派现；打击恶意送配股等行为。

（四）培养多元化投资主体。投资主体由原来的单一出资者转向多元化投资组合可以遏制上市公司通过大规模设置原始股、异常分红等手段向特定目标人群输送不正当经济利益的目的。因此，促进培养上市公司投资主体多元化应该作为未来证券市场法律法规政策制定的一个立足点。

（五） 降低股利收入所得税。根据我国相关税收法规政策，投资者在上市公司股利发放中取得股息收入的50%，需纳入个人所得税计税范围，征收税率为20%。投资者获得现金股利的成本可能远远高于进行股票买卖所获得的“自制红利”的成本。如果企业发放大量现金股利，股民收入所得中的很大部分需要上交国家财税部门，这样就降低了企业和投资者对现金股利发放的积极性。

总之，股利发放问题一直是我国股票投资者，尤其是中小股东关心和热议的话题。随着我国对上市公司监管力度的加强及监管措施的进一步出台和落实，股利发放过程中存在的不合理现象正在逐步得到改善，投资者的投资信心和投资热情也将进一步得到激发。 参考文献：

[1]崔方林.我国上市公司现金股利问题分析[J].会计师，2014，（22）：5-6 [2]张杨.我国上市公司股利分配政策问题的研究[J].中国商贸，2013，（16）：96-97 [3]邬忠敏.浅析我国上市公司股利分配政策[J].时代金融，2013，（06）：226

[4]张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议[J].会计之友2011，（04）：89-92

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

作者简介：宋毅妹（1992-），女，汉族，河南省洛阳市人，会计硕士，单位：河南大学商学院会计专业，研究方向：公司财务与审计。