贝因美财务分析

贝因美财务分析

贝因美财务分析

一、贝因美公司简介

贝因美股份有限公司（以下简称“贝因美公司”或“贝因美”）以“关爱生命，热爱生活”为宗旨，致力于提升婴幼儿食品品质及婴童产业的研究，开展国际性合作，全方位服务于中国婴童事业。该公司于1999年4月27日经浙江省人民政府证券委员会批准，由杭州贝因美食品有限公司及谢宏等43位自然人共同发起设立，在浙江省工商行政管理局注册登记。2012年，英文名称由“Zhe jiang Beingmate Scie ntific- industria- Trade Share Co.JLtd.”更名为“Zhejiang Beingmate Technology Industry＆Trade Co.Ltd.＇2014年2月8日，公司名称由“浙江贝因美科工贸股份有限公司”变更为“贝因美婴童食品股份有限公司”。英文名称由“Zhejiang Beingmate Technology Industry＆Trade Co.，Itd.”变更为“9 Bemgmate Baby&Child Food Co, Ltd。

贝因美公司主要开发和销售儿童食品、营养食品，批发和零售预包装食品、乳制品(含婴幼儿配方乳粉)，同时能够提供相关咨询等服务。贝因美具有较强的奶源优势，有其专属的黄金奶源地，黑龙江是生鲜乳的主要生产地，黑龙江、荷兰是其奶粉基粉的主要生产地，芬兰、爱尔兰是乳清粉的主要生产地，新西兰为其全脂奶粉的主要生产地。该公司还拥有贝因美食品科学与营养研究院、贝因美生育养育教育研究院，同时还建立了与食品研发相关的各类研究中心，聚集了一

大批的各类专业技术人才和与食品行业有关的专业的国内外专家和顾问，并且长期与国际和国内食品行业相关的科研院所和先进技术研究机构保持着合作关系

此外，贝因美在全国拥有36家子公司，6个现代化产业基地及物流中心，2200多名正式员工，还有专业的母婴顾问服务团队。目前，全球仅有两家拥有年产10万吨专业生产婴幼儿配方奶粉的单体工厂，贝因美安达工厂名列其中。

二、结构分析

本节对贝因美公司进行结构分析，主要是通过资产负债表、利润表结构进行重点分析。

2.1资产负债表分析

根据2019年贝因美、伊利年报以及行业中位数情况，得出两家公司及行业中位数的资产结构、资本结构如图1所示。贝因美流动资产占比52%，非流动资产占比48%，资产较为均衡；伊利流动资产占比43%，非流动资产占比57%，非流动资产占比较多，较为接近重资产公司；行业中位数流动资产占比32%，非流动资产占比58%。贝因美52%的流动资产对应51%的流动负债，流动性一般；伊利43%的流动资产对应51%的流动负债，可能存在流动性风险，存在流动性压力；行业中位数32%的流动资产对应42%的流动负债，可能行业存在流动性风险，存在流动性压力。贝因美流动负债占比51%，非流动负债占比9%，所有者权益占比40%；伊利流动负债占比51%，非流动负债占比4%，所有者权益占比43%；伊行业中位数流动负债

占比42%，非流动负债占比13%，所有者权益占比45%；两公司及行业中位数负债、所有者权益结构占比大致相同。

通过分析，贝因美公司为平衡性资本结构，以流动负债来满足资产的金需要，以非流动负债及所有者权益来满足长期资产的资金需要。特点是财务风险均衡，资产结构和本来

源的相互制约会降低企业经营灵活性。

图1 资本结构图

数据来源：根据贝因美公司2019 年年报整理

根据2013-2019年贝因美、伊利年报以及行业中位数情况，得出两家公司资产负债表共同百分比如表1所示。贝因美作为一家乳制品公司，其货币资金、存货质量是比较重要和值得关注的。结合该公司的发展特点以及以上的分析，对公司的货币资金、存货这两项会计项目进行分析。

（1）货币资金分析

表1 资产负债表共同百分比表

数据来源：根据贝因美公司2019 年年报整理

从表1可以看出，2013-2015年贝因美公司货币资金呈下趋势，从2015开始贝因美公司的货币资金有明显增加，在2019年有所减少，同比下降约6%，从贝因美公司2019

年年度报告中可知，2019年其货币资金的减少是主要由于本年度的支付银行借款、支付货款及缴纳税费。由此可见，贝因美公司货币资金占总资产的比重较大，且从2015年开始成逐年上升的趋势，但盈利能力较为不足，并且有保守趋向。

（2）存货分析

贝因美公司的存货主要有:消耗性生物资产、库存商品、在产品和原材料等。贝因美公司采取的发出存货的计价方法为月末一次加权平均法，存货的盘存制度为永续盘存制，低值易耗品和包装物的摊销方法均按照一次转销法进行推销。存货可变现净值的确定依据:资产负债表日，存货采用成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备;直接用于出售的存货，在正常生产经营过程中以该存货的估计售价减去估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值:需要经过加工的存货，以所生产的产成品估计售价减去完工时估计预计需要的成本、估计的销售费用和相关税费后的金额确定其可变现净值:资产负债表日，相同的存货中部分存在价格约定、其他部分不存在合同价格的，分别确定其可变现净值，并与其相应的成本进行对比，分别确定存货跌价准备的计提或转回的金额。

表1为贝因美公司2013-2019年的存货占总资产的比重情况，存货占总资产的比重越低，其流动性就会越强，存货的可变现速度就会越快，这样会更有利于企业的发展。由表1可以看出，贝因美公司在2014年存货占总资产的比重较大，到2019年总体呈下降趋势。同时，虽然贝因美公司对于未来的原材料价格、产品价格仍持乐观的态度，但是还可能有其他因素同样会影响到存货的质量。

根据表1也可以看出，贝因美公司存货占总资产的比重在2013-2019年都保持较为平稳的比重均在20％以下，但根据公司2019年年报报表中存货的分类以及上表可知，原

材料和库存商品占存货的比重较大均在90％以上，说明有较多的存货积压。此外由于乳制品的特殊性质，储存过多的原材料可能会导致原材料的变质，从而会给企业造成一定的损失，同时也会占用企业过多的资金，增加了定的风险性，也会增加较大的资金压力。

2.2利润表分析

（1）收入结构分析

2019年公司实现营业总收入278,547.61万元，较上年同期减少上升11.83%；营业成本139,027.31万元, 较上年同期增加17.54%；综合毛利率为50.09%，较上年同期下降2.42个百分点，其中：

价格因素影响：主要系本期销售折扣及买赠促销活动同比减少，相应毛利率同比上升2.41个百分点；

成本因素影响：主要系乳铁蛋白原料价格上涨，另外公司有效提

高资产使用效率，部分抵销了乳铁蛋白涨价影响，致使毛利率下降3.26个百分点；

产品结构因素影响：产品结构变化导致综合毛利率同比下降1.57个百分点，其中基础业务毛利率同比上升1.35个百分点。

数据来源：根据公司2019 年年报整理

如表2所示，2019年贝因美公司营业总收入2,490,824,755.71元，较上年同期上升11.83%；奶粉类产品占总收入比重为90.05%；米粉类产品占营业收入比重为1.59%，同比下降20.62%；其他类产品占营业收入比重为8.35%，同比增长113.22%。可以看出贝因美公司的主营业务收入来源于奶粉的销售，而其2019年的营业收入金额同比2018年增加7.86%，是营业收入同比增加的主要原因。公司2019年营业收入的大幅增长主要得益于公司管理层持续推进公司的转型，积极拥抱新零售，为渠道赋能。

2019年贝因美公司营业总收入构成和行业龙头伊利股份对比如图2所示，可以看到虽然同为乳品行业，贝因美和伊利股份的主营业

务构成还是存在显著区别的。贝因美奶粉类产品占主营业收入90.05%，而伊利股份液体乳占主营业务收入的82.41%，奶粉及奶制品仅占11.23%。

表2 收入构成对比图

三、比率分析

本节对贝因美公司进行偿债能力分析，主要是通过流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率以及股东权益比率这五项财务指标进行重点分析。

3.1偿债能力分析

(1)流动比率分析

流动比率用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，合理的最低流动比率一般为2。通过表3可知，2013-2015年贝因美公司流动比率分别为282.92％、237.84％、193.31％，而2016-2018年分别是141.44％、97.35%、96.45％整体呈下降趋势，在2019年有所提高但有限，2013-2019年贝因美公司整体偿债能力有所减弱。

横向分析来看，贝因美公司流动比率高于伊利公司但低于行业中位数公司，其中行业中位数公司该项比率约为贝因美公司的1.02倍。因此，在变现能力以及短期偿债能力方面，贝因美公司距离合理水平存在差距。

(2)速动比率分析

速动比率是对流动比率的补充，一般来说，速动比率的基准值为1。通过图3，可以看出贝因美公司从2013-2017年，速动比率总体呈下降趋势，2018、2019年略微上涨但涨幅很小，由2013年的2.09到2019年的0.78，这也说明贝因美公司的总体偿债能力逐步减弱。

数据来源：根据公司年报整理计算

通过图3，从横向分析来看，虽然2019年贝因美公司的速动比率约为伊利公司的1.37倍，约为行业中位数公司的1.15倍，说明贝因美公司通过改进，速动比率有所改善。

（3）现金比率分析

现金比率也称为变现比率，它是考察企业的变现能力所运用的指标，现金比率越高，说明变现能力越强，同样，该比率过高也会使得企业没有效益最大化，不利于公司盈利。由表4可以看出，2013年现金比率的为128.9%，而从2014年开始比率明显下降，2016年和2018年有所回升，2019年下降到32.84%，现金比率总体依然呈下降趋势，说明公司变现能力越来越弱。

根据贝因美公司年报可知，2014年并没有交易性金融资产，而其货币资金由2013年的15.14亿元减少到5.58亿元，货币资金期末数较期初数减少63.14%，主要是由于本期销售回款减少所致。同时横向分析可以得出，贝因美公司的变现能力还不及伊利公司和行业中位数，经济压力逐步提升，资金断裂的可能性也在不断攀升。

（4）资产负债率分析

如表4所示，贝因美公司资产负债率在2013年为23.15%，而在2019年却达到了60.48%，资产负债率反映了在总资产中通过负债来筹资的比率，可以看出2013-2019年公司的资产负债率整体呈逐渐上升的趋势，说明贝因美的负债相对于其资产总额来看是过高的，资产负债比例不合理，反映出公司负债风险不断提高，同时也说明其长期偿债能力比较弱。

通过图4也可以看出，2018年贝因美公司的资产负债率均高于同行业伊利公司和行业中位数，这也能反映出该公司的资产负债比例较为不合理，负债相对较高，面临的风险较大，偿债能力较同行业其他公司较弱。

图4 2019年贝因美、伊利偿债能力主要指标及行业中位数

数据来源：根据公司年报整理计算

（5）股东权益比率分析

股东权益比率反映了企业中有多少资产是所有者投入的，既不能过小也不能过大，这个比率应当适中。通过表4可以看出，2013-2015年股东权益比率整体呈下降趋势，但是比率仍然较大，说明企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。2016年，贝因美的股东权益比率在50%左右，说明该公司没有出现过度负债的情况，并且能够有效地利用财务杠杆来扩大经营。而在2018年，贝因美的股东权益比率达到37%左右，说明此时该公司出现了过度负债的情况，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。

根据图4横向分析来看，贝因美的股东权益相比于伊利公司和行业中位数，略低一些。说明贝因美公司通过几年的改进，资产投资杠杆作用有了明显变化。但总体上看，贝因美的总体偿债能力还是处于下滑趋势，公司面临的危机仍然没有消除。

3.2盈利能力分析

盈利能力能够反映一个企业的获利能力，本节主要通过对净资产收益率、销售净利率两项财务指标，对贝因美公司进行盈利能力的分析。

（1）净资产收益率分析

净资产收益率是可以反映股东权益的收益水平的一项比率，它也能够表现出股东权益取得报酬能力，可以用来衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率是投资者最关注的比率，因为该项比率可以反

映出企业获利水平的盈利能力，此外还能够突出公司的管理水平1。因此，一个企业的净资产收益率越高越好，能够说明企业的盈利能力很强，盈利状况很好，所以企业净资产收益率的高低可以直接影响投资者的偏好。

由表5可知，2013 年贝因美公司净资产收益率为-15.82%，2014-2015年有所上升回转，而2016 年该指标又大幅下降，直到2017 年达到五年内最低比率，2018 年回升至2015 年水平，2019年又有所下降。因为市场竞争的白热化导致行业普遍竞相降价甩货，使公司的整体利润不能达到预期，同时市场投入费用门槛提高，严重影响利润实现，经营业绩出现亏损。

由表6横向对比分析后可以看出，贝因美公司净资产收益为负值，说明公司债务以及其他开支都存在不能填补薪水漏洞，而伊利公司该项指标处于最高位置，因此伊利基本上不会出现这样的情况。

图 5 贝因美 2013-2019年盈利能力走势图

数据来源：根据公司年报整理计算

（2）销售净利率分析

通过表5可以看出，2013 年公司销售净利率为11.79%，而2017 年时其比率达到-39.84%触底，2018 年回升至2%左右，2019年再次下降，总体呈现下降的趋势，销售净利率可以用来衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力，这说明贝因美的盈利能力整体呈现下降的趋势。同时根据贝因美年报显示，该公司的销售毛利率从2013-2019 年走向平缓，销售净利率比销售毛利率低很多，销售毛利率是通过扣除成本计算出来的，而销售净利率的计算则还需要扣除费用。根据贝因美公司2013-2019年财务报表可知，造成销售净利率大幅下降的主要原因是费用较多所引起的。

由表6横向对比分析来看，贝因美公司2019年的销售净利率为

-3.42%，而伊利公司的销售净利率始终保持正值，盈利情况总体稳定且呈正趋势；通过图6横向对比图也可以看出，伊利公司的净利率高于行业中位值，盈利情况良好，贝因美公司处于低位，因此经营情况不容乐观。

图6 同行业公司 2019 年盈利能力对比图

数据来源：根据公司年报整理计算

3.3营运能力分析

营运能力的判断是通过观察公司资金使用情况及资产运营情况，本次选择以下5项财务指标来对贝因美公司的营运能力进行重点分析，在分析公司营运能力时会更加具有说服力和代表性。从2013年至2019年，贝因美主要财务指标数据如表7。

通过对上述近7年的数据进行趋势分析，整理出财务指标趋势图如图7。

图7 财务指标趋势表

数据来源：根据公司年报整理计算

上述反映企业运营能力的五项指标显示，整体趋势趋同，2013年到2016年出现急剧下降趋势，存货周转率在2017年达到最低谷1.59，2016年到2018年三年整体呈平稳趋势。在2018年到2019年逐步上升。

（1）对标企业运营指标概况

我们选取伊利作为本次贝因美企业的对标企业，通过对伊利的年报整理，得出从2013年至2019年的图8运营能力指标走势图。

图8 伊利运营能力指标走势图

对标企业伊利的应收账款周转率虽然从2015年到2019年逐年呈现下降趋势，但是仍然保持在一个相对较高的水平，存货周转率保持在一个相对稳定的水平。

（2）行业运营指标中位数概况

贝因美作为乳制品行业，通过同花顺数据库整理出该行业2013年至2019年的反映企业营运能力的五项指标数据，具体趋势如图8所示。

图9 行业运营能力指标走势图

数据来源：根据同花顺数据库整理计算

由图9可知，整个乳制品行业总资产周转率每年都保持在一个平稳的水平，应收账款周转率受经济环境影响，波动幅度较大。

（3）具体营运能力指标分析

①存货周转率

从图10可以看出，贝因美公司的存货周转率从2013年的3.35逐步下降到2018年的1.99次，到2019年又升高了，2017年达到低谷1.59次。2013年贝因美存货由5.45亿元剧增至8.64亿元，从表面来看，存货的增加应是市场前景较好，扩大生产规模，原材料储备增加所致，但2014年存货已高达9.14亿元。根据卫生部的规定，马口铁罐装奶粉的保质期仅为1年。可见存货的逐步攀升，除了说明企业处在高速发展阶段，更重要的一点则是产品滞销严重，存货大量积压。同时，进一步研究发现，应收账款和货币资金都是企业的流动资产，因此公司的存货周转率降低会对公司的额营运效果产生消极影响。

图10 存货周转率

数据来源：根据公司年报及同花顺数据库整理计算

通过图10的横向比较同业及行业中位数指标，该项指标走势如上图示。贝因美的存货周转率处在行业中位数水平以下，远低于伊利的存货周转率。因此，贝因美公司销售成本和存货余额几乎持平，营销状态极差，资金无法回流，造成经济困难。从这点看，该公司的营运能力有待加强。

②应收账款周转率

应收账款周转率能够衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标，如果应收账款周转率较大，说明企业应收账款回收速度宽，也就意味着其花费在应收账款以及对应收账款收回的风险都随之而降低。通过图11可以得出，从2013-2016年，贝因美公司的应收账款周转率一直呈现下降趋势，在2016年达到最低2.19,2017年开始缓慢增加，至2019

年的3.67，有所回升，说明贝因美应收账款收回速度在总体上呈现减慢趋势，这就会增加坏账风险，不利于该公司资金蒸锅途径使用率的而提高。

图11 应收账款周转率